东吴证券股份有限公司张良卫 , 周良玖 , 张文雨近期对南方传媒进行研究并发布了研究报告《2024 年第三季度财报点评：销售费用率控制良好，一般图书大盘边际改善》，本报告对南方传媒给出买入评级，当前股价为 13.68 元。

南方传媒 ( 601900 )

投资要点

事件：公司发布季度业绩和经营数据。单三季度收入平稳增长，所得税率同比提升致归母净利下滑，而销售费用率同比降低，部分对冲了所得税的影响。

公司三季度主要财务指标：2024Q3 收入同比增长 3% 至 25 亿元；毛利润同比增长 2% 至 8 亿元，毛利率同比降低 1pct 至 34%；销售费用率 / 管理费用率分别同比变化 -3/0pct 至 11%/10%；税前利润同比增长 17% 至 3.5 亿元，实际税率为 27%；归母净利润同比降低 14% 至 2.3 亿元，归母净利率提升 2pct 至 9%。前三季度：收入同比增长 0.5% 至 65 亿元；毛利润同比增长 6% 至 22 亿元，毛利率同比提升 2pct 至 34%；销售费用率 / 管理费用率持平去年同期的 10%/10%；税前利润同比增长 2% 至 8 亿元，实际税率为 26%；归母净利润同比降低 22% 至 5.3 亿元，归母净利率同比降低 2pct 至 8%。

一般图书收入仍然承压，大盘表现出现边际好转。2024 年前三季度，公司的一般图书业务销售码洋同比降低 3% 至 18 亿元，营业收入同比降低 18% 至 3 亿元，毛利率同比降低 6pct 至 3%。大盘方面，根据中国出版传媒商报，中国前三季度图书零售市场销售码洋同比降低 4%，第三季度零售码洋同比增长 0.2%，较前两个季度有所好转（24Q1 和 24Q2 的同比增速分别为 -6% 和 -5%）

子公司参与设立投资基金，总规模 2000 万元。公司于 10 月 29 日发布公告，子公司南传投资参与设立广东南传德和创业投资基金合伙企业，总规模 2000 万元。其中，南传投资认缴出资 1023.06 万元，占比 51.15%；陈春梅认缴出资 900 万元，占比 45%；吴君宏认缴出资 60 万元，占比 3%；甄福来、邱莉娜分别认缴出资 15 万元、0.6 万元，占比 0.75%、0.03%。基金预计首期实缴出资 800 万元，在 6 个月内实缴至 1500 万元。基金管理人为广东湾区创业投资有限公司。

盈利预测与投资评级：考虑到一般图书大盘承压，我们将公司 2024-2026 年归母净利润预测从 9.6/10.1/10.8 亿元下调至 8.1/8.9/9.6 亿元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 15/14/13 倍。我们看好公司在广东省教育出版市场的领先优势，以及 AI 教育、课后服务等新业务的积极进展，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，节目上线不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.37%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 8.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 10 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。