华安证券股份有限公司邓欣 , 郑少轩近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《泸州老窖 2024Q3 点评：健康发展优先》，本报告对泸州老窖给出买入评级，当前股价为 136.53 元。

泸州老窖 ( 000568 )

主要观点：

公司发布 2024Q3 业绩：

24Q3：营收 73.99 亿元（+0.67%），归母净利润 35.66 亿元（+2.58%），扣非归母净利润 35.70 亿元（+3.52%）。

24Q1-3：营收 243.04 亿元（+10.76%），归母净利润 115.93 亿元（+9.72%），扣非归母净利润 115.64 亿元（+10.24%）。

24Q3 符合市场预期。

收入：腰部产品贡献主要增量

分产品看，我们预计国窖 1573 同比微增，主因双节需求平淡，低度表现优于高度，成熟区域（四川 / 华北）优于其他区域。系列酒中，特曲 60 聚焦川渝成熟区域，表现相对突出，预计增速快于公司整体水平。

报表质量看，24Q3 公司营收 + Δ 合同负债同比下降 7.96%，销售收现同比下降 19.42%，主因公司积极维护渠道健康，降低经销商回款硬性要求，以渠道库存去化 + 价格体系稳定优先。

利润：费效比优化

24Q3 公司毛利率同比下降 0.53pct 至 88.12%，整体稳定。同期销售 / 管理费率分别同比下降 1.07/0.58pct，公司持续降本增效，五码合一下费效比持续提升。综上，24Q3 公司净利率同比提升 0.78pct 至 48.13%。

投资建议：维持 " 买入 "

我们的观点：

短期看，渠道库存去化仍为公司当前工作重心，预计 24Q4 仍将延续报表减负趋势。中长期看，公司立足长远，不透支增长潜力，同时通过五码合一持续强化渠道管控能力，未来发展可期。

盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，我们略微下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年分别实现营业总收入 327.98/353.80/393.52 亿元（原值 348.73/396.14/454.08 亿元），分别同比增长 8.5%/7.9%/11.2%；实现归母净利润 142.90/154.87/174.68 亿元（原值 152.97/176.37/203.90 亿元），分别同比增长 7.9%/8.4%/12.8%；当前股价对应 PE 分别为 14/13/12 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券张立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 90.4%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 146.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 37 家机构给出评级，买入评级 33 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 167.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。