东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 钱尧天 , 易申申 , 薛路熹 , 余慧勇 , 武阿兰近期对太湖远大进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：原材料上涨致使业绩下滑，期待募投产能释放与高端产品国产替代：太湖远大（920118）》，本报告对太湖远大给出增持评级，当前股价为 25.0 元。

》研报附件原文摘录）

太湖远大 ( 920118 )

投资要点

原材料成本上升及外销收入占比下降，致使公司利润承压下滑。公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入 11.96 亿元，同比 +7.43%；归母净利润 0.46 亿元，同比 -17.66%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比 -15.41%。单季度来看，2024Q3 实现营收 4.35 亿元，同比 +13.22%，环比 +2.97%；归母净利润 0.08 亿元，同比 -55.51%，环比 -65.06%；扣非归母净利润 0.08 亿元，同比 -54.40%，环比 -66.21%。从利润率水平来看，2024Q1-3 公司实现销售毛利率 9.08%，同比 -1.89pct。公司净利润下滑主要系原材料成本上升，受国内市场竞争影响，销售单价的调整相对滞后，以及毛利率相对较高的外销收入占比下降等原因所致。

费用率水平基本稳定，经营活动现金流承压。2024Q1-3 公司期间费用率有所提升，销售 / 管理 / 财务费用率分别为 1.56%/1.31%/0.56%，同比 +0.96/+1.36/+0.50pct。同时，公司加大研发投入，研发费用较上年同期增长 27.05%，研发费用率提升 0.25pct。此外，受下游客户销售及回款周期影响，2024Q1-3 公司应收账款 4.51 亿元，同比 +66.96%，根据以往回款周期，预计四季度资金回笼情况好转。由于应收账款增加导致营运资金占用增大，2024Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为 -3.08 亿元，较上年同期下降 12.08%。

乘绿色环保与国产替代东风，募投产能放量潜力可期。1）产品：国内少数实现产品系列化生产的企业之一，包括硅烷交联聚乙烯电缆料、化学交联聚乙烯电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料，在品种多样性、性能稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列。2）客户：2023 年入选中国电线电缆行业最具竞争力企业前 20 强中有 19 家为公司的合作客户，公司市占率在国产企业梯队位于前列，在同类供应商中竞争力较强。此外，公司已拥有 70 家境外合作客户，覆盖 24 个国家及地区。3）募投项目：公司现有生产线已基本满负荷运转，募投项目将新增 35kV 及以下过氧化物可交联电缆料 1.2 万吨、新能源特种材料 3.8 万吨的产能，有望进一步提高公司生产能力；公司计划研发 500KV 及以下过氧化物可交联电缆料，高压超高压技术有望打破垄断，助力产品结构升级。募投项目 100% 达产后预计贡献营收超 9 亿元，贡献净利润近 7 千万。

盈利预测与投资评级：公司为环保型线缆用高分子材料专精特新 " 小巨人 "，规模化生产国内领先，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润为 0.78/0.90/1.09 亿元，对应最新 PE 为 17.73/15.47/12.78 倍，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：1）宏观经济运行及下游行业波动；2）原材料价格波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。

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