开源证券股份有限公司张宇光 , 方勇近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：卸下包袱，轻装上阵》，本报告对青岛啤酒给出增持评级，当前股价为 67.0 元。

青岛啤酒 ( 600600 )

需求疲软，收入承压

2024Q1-Q3 公司营收 289.6 亿元，同比 -6.5%；扣非前后归母净利润 49.9、46.9 亿元，同比 +1.7%、+2.0%。2024Q3 公司营收 88.9 亿、同比 -5.3%，扣非前后归母净利润 13.5、12.6 亿元，同比 -9.0%、-7.9%。因餐饮需求疲软，啤酒量价继续承压，我们下调 2024-2026 年归母净利润预测至 43.93/48.32/51.45 亿元（前值 45.91/50.41/53.65 亿元），对应 2024-2026 年 EPS3.22/3.54/3.77 元，当前股价对应 20.8/18.9/17.8 倍 PE，刺激政策落地，2025 年餐饮需求有望改善，带动啤酒需求恢复，维持 " 增持 " 评级。

结构、销量均有所承压，需求仍低迷

2024Q1-Q3 啤酒销量同比 -7.0%，吨价同比 +0.5%，结构升级放缓；其中主品牌、副品牌销量同比 -6.2%、-7.9%，中高档以上啤酒销量同比 -4.2%。2024Q3 啤酒销量同比 -5.1%、吨价同比 -0.2%，量价表现有所承压，主因高基数叠加消费力下行、餐饮需求疲软。吨价增速有所放缓预计主因消费力下行，餐饮疲软导致 10 元以上高档啤酒需求偏弱，结构改善趋缓。

原料价格下降带动毛利率明显改善

2024Q3 归母净利率同比 -0.63pct，其中公司毛利率同比 +1.19pct，其中吨价同比 -0.2%、吨成本同比 -2.2%，吨成本下降主因大麦、包材等成本明显下降。销售、管理、研发、财务费用率分别同比 +2.41、-0.87、+0.17、-0.40pct，收入规模下降导致费用率稳中略升。

2024 年卸下包袱，2025 年轻松上阵

2024Q2 以来行业面临雨水天气增多、餐饮需求下滑等多重压力，2024Q3 啤酒需求延续低迷趋势，低于行业预期。预计全年行业销量小幅下降，现饮渠道消费下行影响中高端啤酒销量，结构上仍有压力。行业保持去库存趋势，2024 年卸下包袱，2025 年轻松上阵。

风险提示：成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险、食品安全风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券董广阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.14%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 43.93 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 39 家机构给出评级，买入评级 35 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 74.85。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。