民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融 , 赵博轩 , 冯鑫近期对中国卫通进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：业绩符合市场预期；航空 & 航海等业务快速发展》，本报告对中国卫通给出增持评级，当前股价为 16.56 元。

中国卫通 ( 601698 )

事件：公司 10 月 30 日发布了 2024 年三季报，前三季度实现营收 17.6 亿元，YoY-5.6%；归母净利润 4.8 亿元，YoY+18.4%；扣非归母净利润 2.8 亿元，YoY-18.8%。业绩基本符合市场预期。扣非归母净利润下降主要因为本期境外业务收入减少、摊销扩展 C 频段卫星转发器补偿减少。我们综合点评如下：

利润率有所波动。单季度看，24Q3 收入为 6.1 亿元，YoY-4.2%；归母净利润 0.7 亿元，YoY-46.8%。盈利能力方面，24Q3 毛利率为 29.1%，同比减少 5.22ppt；净利率为 15.5%，同比减少 12.93ppt。2024 年前三季度综合毛利率同比减少 5.24ppt 至 29.5%，净利率同比增加 3.66ppt 至 31.7%，净利率水平提升，主要受益于费用管控能力的提升。

费用管控能力提升，重视研发投入。费用方面，公司 2024 年前三季度期间费用率为 3.7%，同比减少 2.08ppt。其中：1）销售费用率 2.1%，同比增加 0.08ppt；2）管理费用 7.0%，同比减少 0.02ppt；3）研发费用率 2.7%，同比增长 0.34ppt；研发费用 0.5 亿元，同比增长 7.9%；4）财务费用率 -8.1%，上年同期为 -5.6%。从资产负债表看，截至 3Q24 末，公司：1）货币资金 61.3 亿元，较年初减少 15.3%；2）应收账款及票据 9.0 亿元，较年初增长 124.7%；3）存货 7.8 亿元，较年初减少 46.8%；4）合同负债 9.7 亿元，较年初增长 1.1%；5）预付款 1.3 亿元，较年初增 34.8%；6）经营活动净现金流为 7.4 亿元，与上年同期基本持平。

聚焦通信卫星运营服务主业，积极拓展航空、航海等新领域需求。公司是我国拥有自主可控广播卫星资源的基础电信运营企业，已经构建了完整的卫星空间段运营体系，拥有体系完备的通信广播卫星资源、频率轨道资源和地面站网资源，截至 2024 年 6 月 30 日，公司运营管理 17 颗商用通信广播卫星。近年来，公司聚焦卫星运营主业，并积极拓展在航空、航海等新领域的应用。海洋通信网络建设方面，公司全资子公司鑫诺公司扩展优化安全可控的 " 全球网 "，加快推进中星 26 号、中星 19 号等高通量卫星资源的融入和应用，目前 " 全球网 " 在网服务海洋站点超 9000 个。机载网络方面，公司控股子公司星航互联承担民航局 " 前后舱协同应用试点 " 项目，已完成软硬件开发，有序推进装机测试等后续工作，积极推进高通量卫星通信技术和设备在民航运输飞机前舱应用。

投资建议：公司是我国卫星通信运营龙头，是亚洲第二大、世界第六大固定通信卫星运营商，受益于国内卫星互联网的加速部署，有望加速发展。我们考虑到公司下游需求节奏变化和 24 年的非经常性损益情况，调整公司 2024~2026 年归母净利润分别为 6.25 亿元、5.43 亿元、5.87 亿元，对应 2024~2026 年 PE 为 112x/129x/119x。我们考虑到当前估值水平，下调至 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 15.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 110.4。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。