财信证券股份有限公司周心怡近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《外销存在基数压力，整体维持稳健经营》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为 53.9 元。

苏泊尔 ( 002032 )

投资要点：

事件：根据公司 2024 年三季报，公司 2024 年前三季度实现营业收入 165.12 亿元，同比 +7.45%，归母净利润 14.33 亿元，同比 +5.19%；其中 2024Q3 实现营业收入 55.48 亿元，同比 +3.03%，归母净利润 4.92 亿元，同比 +2.22%。

内销方面，小家电市场表现低迷，国补政策推动市场逐渐升温。根据奥维云网数据，疫情之后厨小电市场需求明显下滑，24 年 1-9 月国内小家电线上零售规模同比 -1.4%，随着各地将小家电纳入以旧换新补贴范围内，政策逐步落地执行，线上和线下渠道国补优惠陆续打通，小家电需求已出现明显改善趋势，9 月小家电线上零售额同比 +6.5%，我们预计小家电市场的内销压力也将不断改善。同时，公司作为我国厨房小家电和炊具市场龙头，通过拓展新兴家电品类，维持自身市占率优势。

外销存在较高基数影响下，增速放缓，公司上调关联交易金额。23Q3 起欧美小家电市场需求逐步恢复，因此去年同期存在较高基数，当前海外补库周期已接近中后期，公司的海外收入增速也有所放缓，根据公司 10 月 24 日公告显示，公司将最新关联交易金额预计提升至 69.5 亿元，相较于今年初所定的 62 亿元，新增约 7.5 亿元。

外销收入占比提升，毛利率同比有所下降。盈利端，2024 年前三季度公司毛利率 / 净利率分别为 24.47%/8.67%，分别同比 -0.93/-0.19pct；其中 2024Q3 毛利率 / 净利率为 24.62%/8.87%，同比 -0.76/-0.09pct。费用端，销售 / 管理 / 研发费用率分别为 9.54%/1.80%/2.22%，分别同比 -0.98/-0.10/+0.19pct，费用管控能力较好。

盈利预测：我们预计公司 24-26 年营业收入分别为 228.9/242.9/256.5 亿元，归母净利润分别为 23.2/24.7/26.1 亿元，对应 EPS 分别为 2.90/3.08/3.26 元，当前股价对应 PE 分别为 18.60/17.52/16.54 倍，给予公司 19-21 倍 PE，价格区间为 55.10-60.90 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：政策效果不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 22.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 61.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。