本文来源：时代财经 作者：钟蔡

中秋传统旺季加持下，第三季度酒企的营收增速仍呈现不同程度放缓。

据统计，21 家上市酒企三季度累计实现营业收入 956.85 亿元，同比微增 0.56%；归母净利润约 360 亿元，同比增长 2.09%。

尽管整体情况不如今年前两季度，行业周期调整持续，多数白酒企业前三季度依然保持了盈利稳定增长，体现了白酒市场较强的刚需性与行业发展韧性。在业内人士看来，白酒作为长周期产业，也应从整个产业的中长期发展、企业自身发展质量等角度来分析和看待。

今年前三季度，水井坊保持稳定增长。数据显示，水井坊在今年前三季度实现营业收入和利润的双增长，营业收入 37.88 亿元，同比增长 5.56%；实现净利润 11.25 亿元，同比增长 10.03%，已连续三个季度保持稳健的增长态势。其中，前三季度的净利润保持双位数增长。

在三季度业绩说明会上，水井坊管理层称，前三季度产品销售的情况整体符合公司预期，消费者 " 消费理性 + 价格理性 " 的双理性理念在消费端不断显现，以八号为代表的核心产品增长势头良好，成为公司的核心增长驱动力。井台及以上产品虽面临挑战，但仍然有增长。

白酒行业资深分析师欧阳千里表示：" 在中秋、国庆期间白酒市场压力普遍加大的背景下，水井坊仍实现了业绩的稳定增长，这非常难得。特别其利润在三季度实现了较大提升，反映公司在经营效率上的不断改善。"

截至 11 月 1 日午间收盘，水井坊（600779.SH）股价涨停，报收 45.78 元 / 股。

坚持长期主义，水井坊稳中有进

受外部环境、渠道库存等多个因素影响，白酒行业在近两年进入新一轮调整期。行业的马太效应下，不同白酒企业的业绩分化明显。今年前三季度，部分区域酒企的净利降幅甚至超过 100%，业绩波动性较大。

在长期战略的持续稳步推进下，水井坊今年前三季度保持了相对稳定的增长。

一季度，水井坊净利润已经取得高增长成绩，增速达到两位数；第二季度，水井坊实现营收 7.85 亿元，同比增长 16.62%，为上市以来营收最高的二季度；第三季度，公司实现营收 20.7 亿元，继续保持增长；归母净利 8.8 亿元，同比 7.7%，利润优于市场预期。

深耕高端市场是支撑水井坊营收的主力，前三季度，水井坊高档产品（水井坊品牌系列为主）营收为 34.56 亿元，占营收的比例超过 90%，毛利率 86.03%，带动公司整体毛利率持续上涨至 84.80%。

为丰富产品结构，触及更多消费者，水井坊也将更多注意力投入到大众市场，加码其大众价格带产品 " 天号陈 "。水井坊管理层指出，公司将持续打造天号陈的品牌知名度跟美誉度，加快分销和动销的速度。

安全的财务底线为企业发展保驾护航，截止今年 9 月底，水井坊无长短债在身，同时持有货币资金 22.05 亿元。前三季度，水井坊经营活动产生的现金流量净额为正，截至 9 月底，归属于上市公司股东的所有者权益近 50 亿元。公司整体财务保持稳健，为进一步市场投入预留了充足空间。

在产业链打造上，水井坊亦着眼于企业长期战略发展的需求，扎实布局优质产能建设。期内，邛崃全产业链基地项目一期已完成建设并投入运营，二期项目建设正在稳步推进中。据悉，邛崃项目若完全建成投产，将有效提升公司白酒优质产能，为白酒成都产区的高质量发展注入了强大动力。

尽管近年来白酒产业已进入存量竞争时代，酒企动销承压，但作为传统优势产业，多家机构仍对白酒企业未来发展持乐观态度。银河证券就指出，不断出台的政策有望推动消费环境改善，目前酒类板块估值已低，未来或有望迎来基本面改善和估值提升的双重利好。

精细化运营管理，带动终端消费

今年以来，白酒的市场消费需求仍显疲软，水井坊也在积极挖掘新消费场景。

水井坊注意到，白酒消费者更注重品牌价值与个人情感的连接，在消费场景上也有新的变化，除传统宴席外，一些新的消费场景正在涌现。

通过赞助张学友 60+ 巡回演唱会等一系列举措，水井坊着力打造社交化场景，赋予情绪价值，以不断创新的方式连接消费者，为消费者生活中的美好时刻举杯，抢占消费者心智，有效拉动终端消费，在中秋、国庆期间，市场开瓶率呈现明显上升。

与此同时，在中秋和国庆期间，水井坊也在大力推动核心市场和空白区域的发展。这种主动适应消费趋势的策略，使得公司在多变的市场环境中保持了市场份额的增长。

据公司管理层介绍，目前核心八大市场引领水井坊业绩增长，而新兴市场中的内蒙古增长迅速，已经进入前八大市场。值得一提的是，依托国际化销售渠道优势，水井坊 1-9 月海外销售金额约 5100 万，同比增长 65%，前三季度已超过去年全年的海外销售总额。随着中国文化影响力的不断提升，白酒国际化将保持稳中向好的趋势。

此外，水井坊还在加大消费端促销力度和品牌价值传递，通过赞助重要的体育赛事与艺术活动，邀请邓亚萍、马龙、许昕等名将与消费者互动，更好地触达核心消费群体，有效强化品牌知名度。

管理层指出，经过市场调研，我们发现越来越多的消费者重视体验，尤其是与文化自信和创新相关的体验。公司希望通过赞助重要的艺术活动和体育赛事，激活和扩大消费圈层、持续培育消费者和意见领袖、提升终端动销。

以动销拉动为核心，水井坊不断优化市场投入的精准度，通过举办了过万场消费者活动，覆盖了十余万人次参与，进一步强化了消费者培育能力。在坊主节活动期间，水井坊品牌曝光量达到了 3 亿多次，并通过 " 坊客有礼 " 平台实现了七十多万的新客注册与老客焕活，为品牌带来了显著的客户增长与活跃度提升。

当前，白酒行业的阶段性调整仍在持续，但危局中往往蕴含机会。秉持 " 与时间为友 " 的经营理念，水井坊正在全面梳理长期发展战略，以保持稳健增长，积极为白酒产业的高质量发展贡献力量。