中邮证券有限责任公司蔡雪昱 , 杨逸文近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《收入延续高增，经营性利润率环比提升》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为 50.55 元。

盐津铺子 ( 002847 )

事件

公司 2024 年前三季度实现营业总收入 / 营业收入 / 归母净利润 / 扣

28.49%/28.49%/24.55%/12.9%。公司单 Q3 实现营业总收入 / 营业收入 / 归母净利润 / 扣非净利润 14.02/14.02/1.74/1.51 亿元，同比 26.2%/26.2%/15.62%/4.8%。

核心要点

" 大魔王 "、" 蛋皇 " 品类品牌打造成功，单三季度对收入贡献卓越。从产品角度看，公司在 2024 年重点发展 " 大魔王 " 和 " 蛋皇 " 两大品牌，并于三季度取得了亮眼成绩，同比均实现高速增长，在行业市场中表现强劲，已占据一定的消费者心智。从渠道角度看，山姆会员店势能强劲，单月销售数据平稳，零食渠道保持头部地位，保持高速增长趋势，定量流通渠道为未来重点突破渠道，三季度增长态势良好，电商渠道月销售额持续增长，公司战略性引入高端产品，预计渠道利润有望提升。

产品和渠道结构变化、原料波动原因导致毛利率同比下滑，单看经营性利润率环比提升，盈利状况良好。2024 前三季度，公司毛利率 / 归母净利率为 31.84%/12.77%，分别同比 -2.62/-0.4pct；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 12.85%/4%/1.49%/0.24%，分别同比 0.56/-0.32/-0.61/-0.14pct。24Q3，公司毛利率 / 归母净利率为 30.62%/12.39%，分别同比 -2.32/-1.13pct；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 12.13%/3.11%/1.37%/0.17%，分别同比 0.29/-1.34/-0.23/-0.17pct。低毛利产品和渠道放量更快导致整体毛利率下移，此外部分原料如魔芋在 Q3 涨价，生产端用囤货和随用随采模式、通过滚动加权成本确认方式下，导致原料单价上涨，同时使用了高品质材料如六必居麻酱，导致原料端对毛利也造成了一定负面影响，但 Q3 毛利率下滑幅度较上半年逐渐收窄。费用上基本平稳，销售费用率剔除股份支付后变动较小。另外，季度间所得税率存在差异影响利润表现 24Q3 所得税率 15.46%（24H1 所得税率 10.58%、23Q3 所得税率 5.06%）净利率中期来看预计维持在 12%-13% 的水平，保持一定的费用投入以稳定市场份额，长期来看净利率有望进一步提升。

盈利预测与投资评级

维持 2024-2026 年收入预测 52.23/65.28/79.11 亿元，同比 +26.91%/+24.99%/+21.19%，维持 2024-2026 年归母净利润预测 6.44/8.14/10.08 亿元，同比 +27.43%/+26.29%/+23.84%。EPS 分别为 2.36/2.98/3.69 元，对应当前股价 PE 为 21/17/14 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.27%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 34 家机构给出评级，买入评级 33 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。