华源证券股份有限公司孙延 , 王惠武近期对中国船舶进行研究并发布了研究报告《高价船陆续交付提升毛利率，关注后续重组进展》，本报告对中国船舶给出买入评级，当前股价为 36.86 元。

中国船舶 ( 600150 )

投资要点：

事件：公司 2024 年前三季度实现归母净利润 22.71 亿元，同比下降约 11.35%，扣非归母净利润在 19.72 亿元，上年同期为 -4.28 亿元。2024 年 Q3 实现归母净利润 8.58 亿元，同比 -57.26%，扣非归母净利润 7.73 亿元，上年同期为 -3.11 亿元。

去年海工资产处置高基数，高价单逐渐交付提升毛利率，三费费率拖累净利率：24Q3 归母净利润同比大降因为去年 Q3 有处置海工平台收益 25.21 亿元导致的高基数，扣非归母净利润同比大幅转正。根据克拉克森数据，2022 年签订的高价订单逐渐从 2023Q4 开始交付，且比例逐渐提升；同时，中国船舶交付的高价值船型占比在 2024 年提升，我们预计船舶价值更高的集装箱船、气体船和汽车船在交付量（按 CGT 计）占比从 2023 年的 49.73% 提升到 2024 年的 70.91%，支持公司 24Q1-Q3 毛利率环北持续提升。24Q3 三费费率环比提升 2.04 个百分点，拖累净利率环比表现。

高价订单饱满 + 船价上行周期，公司远期利润持续向好：2022Q4 以来，新造船价漕长驱动力从市场驱动逐渐转向绿色更新需求。由于船厂产能紧张，绿色新单在航运绿色大超势下持续释放，让新造船价在 2023 年海运市场大幅下滑的背景仍能维持增长，订单覆盖率保持高位。红海事件催化新一波新造船潮，今年以来克拉克森新造船价上涨 6.32%，订单交期排至 2027-28 年，订单覆盖率维持在 3.60 年左右。2024 年是业绩弹性验证元年，展望 24Q4 与明年业绩，2022 年新签订单（船价较 2021 年更高）的交付占比逐渐提升，22024Q1-Q4 分别为 5.93%/17.76%/40.07%/57.29%，2025 年则将以交付 2023 年新签订单为主，公司盈利表现持续提升仍可预期。

吸收中国重工增强竞争力，关注后续重组可能：2024 年 9 月 3 日，公司正常宣布通过以换股方式吸收合并中国重工，启动了中船集团解决旗下同业竞争的第一步。此举将增加以建造高端船型为主的中国船舶补充大型散油船建造能力，增加其在国际市场上的综合竞争力。后续关注中国船舶与集团内其他资产，如中船防务（A+H）沪东中华（未上市），是否有进一步重组的可能。

盈利预测与评级：中国船舶是国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一。我们预计归母净利润分别为 39.68、84.83、110.96 亿元（前值 51.12、92.89、133.23 亿元），对应 PE 分别为 41.43、19.37、14.81 倍。考虑到船舶绿色周期仍在进行，公司预计利润持续增厚，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：钢材价格上涨超预期：人民市美元汇率波动：航运行业景气不及预期：IMC 环保约束不及预期；全球经济衰退和带涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.8%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 50.43 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.15。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。