华鑫证券有限责任公司孙山山近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：营收延续高增，势能仍旧不减》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为 50.78 元。

盐津铺子 ( 002847 )

事件

2024 年 10 月 28 日， 盐津铺子发布 2024 年三季度报告。

投资要点

营收延续高增，渠道结构调整拉低毛利

公司 2024Q1-Q3 实现营收 38.61 亿元（同增 28%），归母净利润 4.93 亿元（同增 25%），扣非归母净利润 4.24 亿元（同增 13%）。其中 2024Q3 公司营收 14.02 亿元（同增 26%），归母净利润 1.74 亿元（同增 16%），扣非归母净利润 1.51 亿元（同增 5%）。 盈利端， 2024Q3 公司毛利率同减 2pct 至 30.62%， 主要系渠道结构变化所致， 销售 / 管理费用率分别同比 +0.3pct/-1pct 至 12.13%/3.11%，净利率同减 1pct 至 12.49%，后续公司重视品牌打造，夯实 B 端品牌认同后，发力制造端补偿利润，推动中期净利率实现 15% 的目标。

会员制商超保持高势能，内生外延助推规模增长

在内生业务上， 公司 " 蛋皇 " 鹌鹑蛋进驻山姆会员商店， 月均销售体量达千万级； 在量贩零食渠道保持头部位置，与零食店保持深度战略合作，保持环比高增态势；定量流通渠道聚焦核心大单品的打造，今年平均达到双位数增长， 3-5 年内为公司重点突破方向；电商渠道二季度以来实现月销过亿元，在大魔王魔芋素毛肚品类上， 公司以盈利为导向， 线上价盘高于线下，未来持续探索品牌企业电商道路。 在品类延伸上，公司进入炒货、禽肉制品品类，通过渠道下沉、整合组织架构等方式推进外延增长。

盈利预测

公司通过内生外延双路并进，稳步沿 " 三年计划 " 迈进。 我们看好公司借助供应链优势持续提升产品力，在夯实大单品市场基础的同时挖掘潜力单品，实现多品类、多渠道布局，从而提高品牌声量、扩大市占率。 根据三季报，我们调整 2024-2026 年 EPS 分 别 为 2.33/3.04/3.78 （ 前 值 为 2.62/3.58/4.73） 元，当前股价对应 PE 分别为 22/17/13 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.27%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 34 家机构给出评级，买入评级 33 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。