天风证券股份有限公司郭丽丽 , 赵阳近期对长江电力进行研究并发布了研究报告《电量增长带动收入提升，成本管控和财务费用压降带动业绩高增》，本报告对长江电力给出买入评级，当前股价为 27.93 元。

长江电力 ( 600900 )

事件

2024 前三季度公司实现营业收入 663.3 亿元，同比 +14.7%；实现归母净利润 280.2 亿元，同比 +30.2%。其中第三季度实现营业收入 315.2 亿元，同比 +17.3%；实现归母净利润 166.6 亿元，同比 +31.8%。

Q3 发电量同比 +15%，电价稳定性较高

发电量：2024 年前三季度，乌东德水库来水总量同比 +12.56%；三峡水库来水总量同比 +20.26%。来水偏丰带动发电量稳步增长。2024 年前三季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约 2358.14 亿千瓦时，同比 +15.97%。其中，2024 年 Q3 总发电量约 1151.96 亿千瓦时，同比 +15.05%。在电量增长的带动下，2024Q3，公司营业收入达到 315.2 亿元，同比 +17.3%。

电价：我们粗略估计公司 Q3 的不含税电价约 0.274 元 / 千瓦时，相较于去年同期提升约 5 厘 / 千瓦时。电价的持续稳定为公司营收增长提供保障。

成本管控和财务费用压降使得公司 Q3 业绩同比增速超过 30%

成本端：2024 年 Q3 公司营业收入同比 +17.3%，但是同期营业成本同比仅提升 3.5%。我们认为这是水电公司营业成本以折旧为主的特点以及公司本身出色的成本管控能力的结果。营业收入的高速增长和营业成本的相对稳定使得 2024 年三季度公司毛利率同比提升近 4pct 至 70.9%。

财务费用端：前三季度公司财务费用总规模约 84.6 亿元，同比减少 10.4%。财务费用压降效果显著，为公司贡献利润增量。

收入增长 + 成本稳定 + 财务费用出色的压降使得公司 Q3 归母净利润同比大幅提升 31.8% 至 166.6 亿元，我们粗略估算公司单三季度的度电净利润同比提升 1.8 分至约 0.136 元 / 千瓦时。

蓄水稳步进行，为今冬明春保供打下基础

截止 2024 年 10 月 16 日，白鹤滩电站水库水位蓄至 824.1 米，蓄水总量达 31.39 亿立方米；截至 2024 年 10 月 31 日，三峡水库水位已抬升至 167.95 米，10 月单月水位提升 5.18 米。良好的蓄水状况将为今冬明春电力保供打下基础。

盈利预测与投资建议：公司在前三季度展现了出色的成本费用管控能力，调整盈利预期，预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润 340.2/358.6/372.7 亿元（前值 334.1/357.2/371.2 亿元），对应 PE 分别为 19.8/18.8/18.1x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：来水超预期波动、抽蓄电站建设进度不及预期、用电需求不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券郭丽丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.97%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 334.08 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.93。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。