平安证券股份有限公司叶寅 , 倪亦道 , 王钰畅近期对益丰药房进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，利润率持续提升》，本报告对益丰药房给出增持评级，当前股价为 25.82 元。

益丰药房 ( 603939 )

事项：

公司发布 2024 年三季报，24Q1-Q3 收入端 172.19 亿元，同比增长 8.38%；归母净利润 11.11 亿元，同比增长 11.14%；扣非归母净利润 10.92 亿元，同比 13.01%。单 24Q3 收入 54.56 亿元，同比增长 5.31%；归母净利润 3.13 亿元，同比增长 6.38%；扣非归母净利润 3.06 亿元，同比增长 6.51%。

平安观点：

业绩稳健增长，经营韧性凸显。受近期政策、消费力发力等因素影响，药店板块公司业绩增长乏力，公司收入端及利润端仍保持正增长，凸显公司经营韧性，另一方面公司净利率仍持续提升，24Q1-Q3 毛利率 40.39%，同比提升 0.84pp，扣非后净利率 6.34%，同比提升 0.26pp，利润率持续提升。

稳步扩张，持续推进门店接入医保进程。2024 年 1-9 月，公司新增门店 2,254 家，其中自建门店 1,262 家，并购门店 353 家，新增加盟店 639 家；截至 2024 年 9 月 30 日，公司 11,425 家直营连锁门店，已取得各类 " 医疗保险定点零售药店 " 资格的药店 10,291 家，占公司直营门店总数比例为 87.08%，公司门店稳步扩张，同时积极推进建设医保定点药店速度。

维持 " 推荐 " 评级。考虑公司医保政策、宏观环境等因素影响，调整 2024-2026 年盈利预测为净利润 15.45、18.6、22.13 亿元（原预测净利润 17.58、21.54、25.97 亿元）。公司门店多数位于经济发达地区，且所在优势地区仍有较大扩展空间，密集布局阶段将带来更好的规模效应，盈利能力也有望得到增强，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：经营不及预期风险；政策风险；药品质量风险；竞争格局加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 89.82%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.48。

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