开源证券股份有限公司初敏近期对大丰实业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入端逐季边际改善，实控人增持彰显信心》，本报告对大丰实业给出买入评级，当前股价为 10.28 元。

大丰实业 ( 603081 )

主动调整释放压力，基本面逐季改善

2024 年前三季度公司实现营收 11.67 亿元 /yoy-31.6%，归母净利润 0.53 亿元 /yoy-57.6%；其中 2024Q2 营收 5.07 亿元 /yoy-11.18%，归母净利润 466 万元 /yoy+101.82%。2023Q3 起宏观经济复苏转弱、地方财政压力加剧，导致部分工建项目交付进度不及预期，拖累公司表观业绩兑现。2024 年公司主动压减高风险项目，优化订单结构，收入端呈现逐季恢复态势。我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 1.15/2.04/2.5 亿元，yoy+14.1%/+76.9%/+22.8%，对应 EPS 为 0.28/0.5/0.61 元，当前股价对应 PE 为 36.4/20.6/16.7 倍。我们预计主业后续受益于文体旅设备更新和化债政策推进，看好资产负债表正向修复，及低基数下业绩弹性释放，维持 " 买入 " 评级。

2024Q3 毛利率同比改善，在手订单支撑业绩反弹

2024Q3 毛利率 29.1%/yoy+5.6pct，环比小幅下降 1.5pct，主要系 2023Q3 新项目开工率不足导致基数较低；2024H1 销售 / 管理 / 研发费用 yoy+25.1%/+0.73%/-19%，对应费用率为 7.2%/12.2%/4.3%，销售费用支出同环比均有明显提升。另外，三季度资产 / 信用减值损失同比有所收窄，综合归母净利率 0.9%/yoy+0.5pct。2024 年 7 月至今公司公告中标四川大运会文化发展剧院、天津东丽湖实景演艺项目等 7 个大额文体旅集成服务项目，累计订单金额 4.79 亿元，占 2023 年收入比重约 24.7%，在手订单整体维持较高水位。公司加强客户回款能力、信用水平、项目执行等风险因素评估，项目质量有望进一步提升，看好盈利能力边际改善趋势。

化债政策力度加大，回购 / 股东增持彰显信心

10 月 12 日财务部部长蓝佛安于国新办新闻发布会表态要 " 加大化债力度，压实地方主体责任，按照一省一策，落实各项化债措施 "。2024 年以来，财政部已安排 1.2 万亿元债务限额，用于支持地方化解存量隐性债务、消化政府拖欠的企业账款。截至 2024Q3 公司应收账款及票据规模 15.25 亿元，较年初变动 -1.6%，我们认为在积极财政政策保障下，文体旅产业建设资金压力有望逐步缓解，但仍需跟踪化债进度。2024 年 3 月公司公告以自有资金不低于人民币 1 亿元回购，截至 10 月 8 日，公司累计回购 4770 万股，约占总股本 1.17%。10 月 25 日，公司公告实控人增持计划落地，累计增持 0.66% 股份，彰显长期发展信心。

风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券冯翠婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.09。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.43。

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