太平洋证券股份有限公司谭紫媚 , 张懿近期对恩华药业进行研究并发布了研究报告《恩华药业：业绩稳健增长，镇痛产品快速放量》，本报告对恩华药业给出买入评级，当前股价为 26.49 元。

恩华药业 ( 002262 )

事件：2024 年 10 月 26 日，公司发布 2024 年三季度报告：公司前三季度实现营业收入 41.45 亿元，同比增长 13.39%；归母净利润 10.20 亿元，同比增长 15.18%；扣非归母净利润 10.30 亿元，同比增长 16.35%；基本每股收益 1.01 元，同比增长 14.77%。

其中，2024 年第三季度，公司实现营业收入 13.82 亿元，同比增长 10.07%；归母净利润 3.91 亿元，同比增长 14.74%；扣非归母净利润 3.96 亿元，同比增长 16.47%；基本每股收益 0.39 元，同比增长 14.71%。

麻醉镇痛产品快速放量，镇静产品稳定增长

公司核心麻醉镇痛产品，羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼继续保持稳健增长。瑞芬太尼近期获批新增适应症 " 重症监护患者机械通气时的镇痛 "，将使用范围从手术室拓展到 ICU，公司核心麻醉镇痛产品的竞争力进一步提升。麻醉镇痛新品奥赛利定 2023 年获批上市即国谈纳入医保目录，今年通过加大学术推广力度实现快速增长。

公司主要麻醉镇静产品依托咪酯和咪达唑仑保持稳定增长。咪达唑仑升类为管制壁垒更高的红处方管理，其集采风险进一步降低，有利于长期保持稳定增长。

费用端控制较好，整体毛利率有所提升

2024 年前三季度，公司综合毛利率同比增加 0.64pct 至 73.75%；销售费用 12.52 亿，销售费用率同比增加 0.07pct 至 30.19%；管理费用 1.79 亿元，管理费用率同比增加 0.17pct 至 4.31%；研发费用 4.36 亿元，研发费用率同比减少 0.01pct 至 10.51%；财务费用率同比减少 0.02pct 至 -0.29%；综合影响下，公司期间费用率同比增加 0.20pct 至 44.72%，整体净利率同比增加 0.36pct 至 24.52%。

其中，2024 年第三季度销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、销售净利率分别为 76.26%、30.52%、4.61%、9.71%、-0.24%、28.22%，分别变动 +4.37pct、+5.14pct、+0.08pct、-1.99pct、+0.23pct、+1.22pct。

盈利预测及投资评级：我们预计，2024-2026 年公司营业收入为 57.57/66.21/76.73 亿元，同比增速为 14.19%/15.01%/15.89%；归母净利润为 11.98/14.06/16.54 亿元，同比增速为 15.56%/17.31%/17.69%；EPS 分别为 1.18/1.38/1.63 元；当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 22 倍 /19 倍 /16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：部分核心产品降价，管控升级风险；新镇痛产品放量不及预期；创新药研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券代雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.06%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。