太平洋证券股份有限公司郭梦婕 , 林叙希近期对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《三只松鼠：利润表现亮眼，开启投资并购新篇章》，本报告对三只松鼠给出买入评级，认为其目标价位为 31.68 元，当前股价为 25.52 元，预期上涨幅度为 24.14%。

三只松鼠 ( 300783 )

事件：三只松鼠发布 2024 年三季报，2024Q3 公司实现收入 20.95 亿，同比增长 24.03%，实现归母净利润 0.51 亿元，同比增长 221.89%，实现扣非归母净利润 0.38 亿元，同比增长 210.13%，利润靠近此前业绩预告上限。

收入稳健增长，多渠道起头并进，利润表现亮眼。公司夯实 "D+N" 全渠道协同打法，聚焦分销 105 款日销品打造并完成首轮铺市，市场反响良好。9 月日销品铺货完成，已经开启线下产品测试，后续通过线上打造爆品思路去培育线下大单品。目前线下分销选取原先部分核心经销商开展合作，借用原先网点基础上继续拓展网点和招商。伴随日销品探索成功，Q4 报表有望体现，同时明年线下分销有望贡献增量。三季度抖音高基数下快速增长，综合电商同比正增，拼多多平台和私域渠道增长较快。多渠道起头并进，持续享受抖音成长红利。Q4 年货节前置以及线下礼盒和日销品铺货准备充足，全年目标实现确定性较高，展望 Q4 增速较为乐观。

费用率优化效果明显，净利率持续提升。公司推进 " 一品一链 " 供应链持续创新升级，上游采购和供应链优化带来利润率提升，同时规模效应下整体费率持续优化。2024Q3 公司毛利率为 24.46%，同比提升 0.11pct，销售 / 管理 / 研发费用率为 19.08%/2.52%/0.28%，分别同比 -0.21/-0.44/-0.09pct。2024Q3 净利率达 2.46%，同比提升 1.51pct，利润率提升逻辑持续兑现。

开启投资并购新篇章，新建生产基地和孵化新品牌建设夯实主业。2024 年 10 月 28 日公司会议审议通过《关于签订的议案》，全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过 2 亿元收购湖南爱零食的控制权或相关业务及资产，拟以不超过 0.6 亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产；拟以不超过 1 亿元收购致养食品的控制权或相关业务及资产。公司开启投资并购之路，计划整合零食量贩和蛋白饮料优质标的。另外计划以自有或自筹资金合计投资不超过 2 亿元进行产能建设，进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等的建设。品牌端，公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过 1 亿元，孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌，分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类，寻找新细分赛道和增长极。

投资建议：根据公司三季报情况以及行业需求端调整盈利预测，预计 2024-2026 年收入增速 41%/25%/21%，归母净利润增速分别为 83%/43%/31%，EPS 分别为 1/1.44/1.89 元，对应 PE 分别为 26x/18x/14x，按照 2025 年业绩给予 22 倍，目标价 31.68 元，给予 " 买入 " 评级。

风险提示 : 食品安全风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.62%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。