10 月 31 日，瑞银 " 分析师系列 " 媒体分享会黄金及大宗商品专场在线上召开。会上，瑞银中国基础材料行业研究主管丁月丽分享了对黄金价格的深入分析和预测。

丁月丽表示，今年美国总统选举结果可能会引起金价小幅波动。对于中期，基础假设都认为更好的经济可能更显著地提高公共债务规模，因此金价可能又会变得更强势一些。黄金价格明年年底有望达到 3000 美金 / 盎司，明年年度平均价格可能接近 2900 美金 / 盎司。

明年年底有机会达到 3000 美金 / 盎司

丁月丽表示，瑞银持续看好黄金价格，预计今年年底黄金价格将升至 2800 美金 / 盎司，明年年底有望达到 3000 美金 / 盎司，明年年度平均价格可能接近 2900 美金 / 盎司。

她指出，今年金价波动幅度与历史趋势有所差异，美联储的降息周期和实际利率的下行是金价的主要驱动因素。此外，美国的财政赤字、美债规模的持续攀升，以及地缘政治风险也是推动金价上涨的重要因素。市场整体仓位，如 SPDR 的仓位，目前处于中性偏低水平，存在较大的增持空间，机构配置意愿强烈，也为金价提供了上升动力。

对于黄金价格的风险因素，丁月丽提醒，超预期的美国经济韧性和高位金价在一定程度上抑制了黄金的实物需求，这些都需要投资者关注。此外，今年美国总统选举结果可能会引起金价小幅波动。对于中期，基础假设里面都认为更好的经济可能更显著地提高公共债务规模，因此金价可能又会变得更强势一些。

地缘政治紧张局势发生后，黄金的平均涨幅在 5% 到 10% 的区间

谈及不同影响因素对黄金价格的作用方向，丁月丽表示，从历史数据上看，整体降息周期中，金价将稳步上升。而在经济衰退、比较温和的衰退，以及软着陆情况下，金价有不同的表现，在经济衰退比较严重的情况下，黄金价格冲劲更强。而在温和衰退和 " 软着陆 " 状态下，金价通常呈现出稳步向上的形态。

从历史数据可以看出，地缘政治紧张局势发生后，黄金的平均涨幅在 5% 到 10% 的区间。丁月丽还概括了其认为影响金价最重要的变量因子。这些因子包括：美国 10 年期国债收益率、CPI 的同比增速，以及美国的公共经济债务等。丁月丽表示，这与原始的金价模型相比有一些偏离，有些刺激因素的主要因子，以及中美欧三大经济体货币供应量，以及 CTFC 的净持仓。

丁月丽表示，虽然黄金价格本身还是会稳步攀爬新高，但对于黄金股票，尤其是国内的黄金股票，瑞银相对没有这么乐观。从历史周期来看，在 2007 年和 2019 年的降息周期中，尽管降息之后金价是 " 稳稳的幸福 "，但是在降息一到两次之后，整体的股票表现相对来说 " 不尽如人意 " 的。降息一到两次，利好落地之后，黄金股票开始有向下的承压。

投资者在投资黄金时，可以采取哪些策略？丁月丽表示，如果给全部黄金工具排序（不包括衍生品）。我们这边的排序是，黄金的实物大于海外的股票黄金、大于国内的股票黄金。此外，丁月丽认为，国内配置黄金的比例，比海外整体平均低 1 到 2 个点左右，因此依然有配置空间。

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