华鑫证券张涵 , 罗笛箫近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：三季度盈利承压，供给缩量推动行业边际改善》，本报告对福莱特给出买入评级，当前股价为 28.75 元。

福莱特 ( 601865 )

事件

福莱特发布 2024 年第三季度报告：2024 前三季度公司实现营业收入 146.04 亿元，同比下降 8.06%；实现归母净利润 12.96 亿元，同比下降 34.18%。

投资要点

三季度盈利承压，单季度业绩首亏

2024 前三季度公司实现营业收入 146.04 亿元，同比下降 8.06%；实现归母净利润 12.96 亿元，同比下降 34.18%；毛利率为 19.02%，同比下降 2.21pct；净利率为 8.91%，同比下降 3.50pct。其中，24Q3 公司实现营业收入 39.08 亿元，同比下降 37.03%，环比下降 21.37%；实现归母净利润 -2.03 亿元，同环比均由盈转亏；毛利率为 5.97%，净利率为 -5.09%。业绩不及预期主要系下半年光伏玻璃价格大幅走弱，公司盈利能力承压，另外 Q3 公司计提资产减值损失 1.13 亿元也对利润有一定影响。

行业冷修减产，价格跌幅收窄，周期底部渐近

降价和累库压力下，7 月以来国内光伏玻璃行业冷修量逐步加大，甚至出现堵窑口减产情况，在产产能逐步下滑。据卓创资讯，10 月份行业冷修产能 2450 吨，预估截至 10 月底日熔量为 10.2 万吨 / 日，环比减少 2.34%，在产产能相比 6 月高峰时已下降 10.76%，但由于终端市场需求疲软导致组件端开工积极性不高，目前库存压力仍大，平均库存约 38 天。供给缩量一定程度缓解价格下行，据卓创资讯，截至 10 月底 2.0/3.2mm 玻璃价格分别环比下降 2.00%/3.57%，较上月降幅收窄 3.66pct/3.10pct。我们预计，亏损压力下企业后续仍存冷修减产计划，后续产出有望继续减少并开始缓慢去库，供需平衡有望逐步达成，带动价格回升和行业盈利修复。同时，目前光伏行业供给侧改革预期升温，建议关注行业协同减产、限制高能耗产能等潜在供给侧变化趋势，若真实落地，公司作为低能耗龙头将率先受益。

盈利预测

考虑公司前三季度盈利低于预期，我们下调公司盈利预测，预测公司 2024-2026 年收入分别为 203.99、246.99、293.99 亿元，EPS 分别为 0.42、1.04、1.46 元，当前股价对应 PE 分别为 64.2、26.0、18.5 倍，鉴于行业持续冷修减产，产品价格降幅收窄，周期底部逐步显现，叠加政策预期升温，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

光伏需求不及预期风险、光伏玻璃产品价格波动风险、行业协同减产效应不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外布局不及预期风险、汇率波动风险、大盘系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券吴鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 12 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.38。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。