上海证券有限责任公司王慧林 , 赖思琪近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《盐津铺子 2024 年三季报点评：多品类、多渠道快速发展，战略清晰护航增长》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为 50.08 元。

盐津铺子 ( 002847 )

投资摘要

事件概述

10 月 28 日，盐津铺子发布 2024 年三季报。2024 前三季度，公司实现营收 38.61 亿元，同比 +28.49%；归母净利润 4.93 亿元，同比 +24.55%；扣非归母净利润 4.24 亿元，同比 +12.90%。其中 24Q3 实现营收 14.02 亿元，同比 +26.20%；归母净利润 1.74 亿元，同比 +15.62%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比 +4.80%。

多品类战略助力高质发展，精细化运营激活渠道潜力。产品端，公司坚定不移的做好多品类战略，持续聚焦七大核心品类：辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果，全力打磨供应链，精进升级产品力。以 " 蛋皇 " 鹌鹑蛋和 " 大魔王 " 麻酱味素毛肚为代表的品质大单品带动鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。公司力争在未来几年时间，把现有 7 个品类做到行业数一数二，同时积极探索、打造新的增长品类（第 8、第 9 等），借力全渠道实现收入利润增长。

渠道端，公司根据不同渠道的特性精细化运营。1）发力零食量贩，积极响应 " 鸣鸣很忙 " 等头部零食量贩企业模式创新要求，满足 " 零食有鸣 "" 爱零食 "" 零食优选 " 等零食量贩企业的经营需要，深化合作力度，提升规模和市场占有率。2）强化多品类电商优势，依托于公司强大的供应链和产品力（品质、性价比等）以及近 3 年持续沉淀下来的电商组织能力和运营能力取得增量业绩。3）持续增加定量装售点。4）加速拓展散装零食终端，布建新的根据地市场，力争用三年时间，把四川、山东、河南、江苏、浙江等省市，打造成新的根据地市场。

期间费用管控优良，盈利能力稳定。根据 2024 年三季报，公司毛利率为 31.84%，较半年报毛利率下降 0.69 个百分点，净利率为 12.83%，较半年报净利率下降 0.20 个百分点，我们认为利润率变动预计与渠道结构变化及积极打造品类品牌有关，整体盈利能力稳定。期间费用拆分来看，销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 12.85%/4.00%/1.49%，同比上年同期 +0.55/-0.32/-0.61 个百分点，期间费用率小幅下降，费用管控优良。我们认为，公司通过往上游多走一步、精益制造，对核心原辅材料的把控，对全链路的拉通，提高品牌力等多措并举，后续有望实现利润率向上的趋势。

投资建议

公司坚持以 " 渠道为王、产品领先、体系护航 " 为战略主轴，凭借大单品优势，聚焦品牌建设强化核心竞争力，再通过向上游延伸及引进全数字化管理提升效率，护城河深厚中长期可期。结合最新三季报，我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 52.42/65.31/78.62 亿元，增速分别为 27.37%/24.60%/20.37%，归母净利润分别为 6.46/8.17/10.00 亿元，增速分别为 27.77%/26.36%/22.52%。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

原材料价格波动风险，销售季节性波动风险，市场竞争风险，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 86.27%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 34 家机构给出评级，买入评级 33 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。