开源证券股份有限公司高超 , 卢崑近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《东方证券 2024 三季报点评：业绩符合预期，自营投资收益率改善》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为 10.54 元。

东方证券 ( 600958 )

业绩符合预期，自营投资收益率改善

2024 前三季度公司营业总收入 / 归母净利润为 141/33 亿元，同比 +3%/+16%，单 3 季度净利润 12 亿，同比 +25%，环比 -3%，符合预期，年化加权平均 ROE5.55%，同比 +0.65pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.42 倍，同比 +0.04 倍。自营投资同比高增，手续费收入承压，降本对利润带来正向作用。我们上调市场成交额和自营收益率假设，上修 2024-2026 年归母净利润预测至 47/54/61 亿元（调前 35/40/48 亿），同比 +70%/+16%/+13%，对应 EPS 为 0.6/0.6/0.7 元。公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌，财富管理持续转型深化，具有差异化优势。基金产品端降费靴子以及公募降佣政策落地，关注渠道环节收费优化落地。当前股价对应 2024-2026 年 PB1.1/1.0/0.8 倍，维持 " 买入 " 评级。

Q3 资管收入同环比承压，东证资管和汇添富 AUM 环比改善

（1）三季度公司资管业务收入 3.1 亿，同比 -35%，环比 -11%。期末东证资管非货 / 偏股 AUM ( Wind 口径 ) 1506/993 亿，同比 -12%/-20%，环比 +6%/+0.4%。（2）三季度对联营企业和合营企业的投资收益 0.8 亿元，同比 -40%，环比 -34%。期末汇添富非货 / 偏股 AUM ( Wind 口径 ) 5024/2490 亿元，同比 +7%/-5%，环比 +3%/+11%。9 月末市场转向驱动偏股基金净值上涨，偏股 AUM 有所增长，收入改善滞后于 AUM。

股市上涨驱动自营投资收益率提升，管理费用和减值计提同比下降

（1）前三季度经纪业务净收入 16 亿元，同比 -26%，单三季度 5.5 亿元，同比 -20%，环比 -2%，环比表现好于市场，2024Q3 日均股基成交额 8073 亿元，同比 -12%，环比 -15%。期末客户保证金环比 +16%，反映 9 月末市场反弹带来的客户入金量增长。（2）前三季度投行收入 8.3 亿元，同比 -30%，单三季度 2.8 亿元，同比 -38%，环比 +3%。（3）前三季度自营投资收益 41 亿元，同比 +69%，单三季度 18 亿元，同比 +102%，环比 +25%，主因权益自营带来弹性，自营投资收益率 4.9%（2024H1 为 4.1%）。期末金融资产规模为 1183 亿元，同比 +6%，环比 +3%。（4）前三季度管理费用同比 -9%，降本效果体现；信用减值计提同比 -69%，股票质押风险逐渐出清。

风险提示：市场波动风险；公司财富管理、资产管理规模增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 31.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.2。

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