今年三季度以来，光伏玻璃价格快速下跌，企业利润受到严重挤压，光伏玻璃龙头福莱特 ( 601865.SH ) 也未能幸免。2024 年三季报显示，福莱特今年前三季度营收、净利润自上市后首次双双出现负增长，其第三季度更是首现单季度亏损，拖累了整体业绩。虽然福莱特已采取减产措施应对行业寒冬，但四季度仍面临挑战。

今年前三季度，福莱特实现营业收入 146.04 亿元，同比下降 8.06%；对应归母净利润 12.96 亿元，同比下降 34.18%。

资料显示，福莱特是目前国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售。其中，光伏玻璃是公司最主要的产品，2021-2023 年光伏玻璃的收入占比分别为 82.11%、88.49% 和 91.42%，今年上半年的收入占比达 90.31%。

光伏玻璃作为组件的必备辅材，随着过去几年需求的高速增长，其扩产动力在 2022 年达到顶峰，并且主要的项目已于 2022 年点火落地，从 2023 年开始整体增速有所放缓。但是，今年上半年的产能仍然成持续增加态势，光伏玻璃的新投产窑炉日熔化量超过了 1.7 万吨。

证券之星了解到，由于光伏供应端在竞争加剧下产能增长大于需求，引发了产业链价格的非理性下跌。光伏玻璃方面，今年 1 月初，2.0mm 和 3.2mm 的镀膜光伏板玻璃价格分别为 17 元 /㎡和 26 元 /㎡，其价格在四月和五月略有反弹之后急转直下。

根据集邦新能源 10 月 29 日发布的最新光伏产业链价格，2.0mm 镀膜光伏板玻璃价格从 6 月中旬的 18.5 元 /㎡跌至目前的 12.5 元 /㎡，3.2mm 镀膜光伏板玻璃相应从 26.5 元 /㎡跌至目前的 21.5 元 /㎡，跌幅分别为 32.43%、18.86%。

东吴证券 ( 601555.SH ) 研报指出，2024 年 Q1-Q3 公司光伏玻璃销量约 10-11 亿平 ( 2.0mm 口径，下同 ) ，其中 Q3 销量 3-3.5 亿平，环比基本持平。我们测算 Q3 均价 10-12 元 / 平 ( 不含税 ) ，环比下降 3-5 元，主要是 6 月以来组件排产下降，玻璃库存增加，致使价格速降，大部分企业陷入亏损。

证券之星注意到，供需错配导致价格下跌，目前福莱特最大的掣肘是利润率不够理想，导致盈利能力走低。截至第三季度，福莱特的综合毛利率为 19.02%，较去年同期减少了 2.21 个百分点。值得一提的是，其第一、二季度的毛利率均同比有所增长，第三季度的毛利率则下滑显著，当期综合毛利率为 5.97%，同环比分别下滑 18.55 个百分点、20.48 个百分点。对应净利率则跌至 -5.09%，同环比均由正转负。

此外，第三季度的营业总收入为 39.08 亿元，同比下滑 37.03%，但同期营业总成本为 41.34 亿元，赶超收入所得。在盈利能力大幅削弱及成本管控薄弱的双重影响下，福莱特第三季度录得亏损。数据显示，其第三季度实现归母净利润 -2.03 亿元，同比下滑 122.97%；同期扣非后净利润 -2.35 亿元，同比下滑 126.87%。对比之下，在第一、二季度，福莱特均实现了营收及归母净利润的同比增长。

产品价格低位、盈利承压背景下，福莱特对老旧窑炉产线进行减产。根据东吴证券研报，截至 2024 年 9 月底，公司总产能为 23000 吨 / 日，其中 2600 吨已冷修，冷修 + 堵窑口约产能的 20%，当前公司库存为 25 天左右，后续冷修和剩余产能点火时间视行业供需变化再定。

7 月以来，光伏玻璃行业通过扩大冷修规模、联合封窑口减产、推迟新窑炉投产等方式降低供给。就本次光伏玻璃的减产计划，福莱特内部工作人员 9 月初向媒体表示，目前行业供给和库存都处于年内较高水平，7 月底至今，公司及行业都有部分窑炉进入冷修阶段。后续具体采用什么方式减产，公司还没有确定下来。

证券之星注意到，前期的扩产积存了大量存货。截至第三季度，福莱特存货余额高达 21.68 亿元，同比增长 22.05%，处在历史同期最高位。与此同时，居高不下的存货也引发了巨额资产减值，公司前三季度的资产减值损失高达 2.06 亿元，同比大增 1252.87%。

卓创资讯分析指出，四季度来看，需求或有阶段性好转，但鉴于幅度有限，加之各环节成品库存较高，供需关系难有明显好转。在业内人士看来，今年的光伏玻璃市场很难如期迎来 " 传统旺季 "。往年四季度，在补贴的情况下，存在年底 " 抢装 " 的情况，但今年 " 抢装 " 的可能性不高，光伏玻璃价格也较难像往年一样提涨。 ( 本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕 )