中银国际证券股份有限公司邓天娇 , 周源近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《青岛啤酒 3Q24》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为 67.1 元。

青岛啤酒 ( 600600 )

青岛啤酒披露 2024 年三季报，1-3Q24 实现营收 289.6 亿元，同比 -6.5%，实现归母净利润 49.9 亿元，同比 +1.7%；其中 3Q24 实现营收 88.9 亿元，同比 -5.3%，实现归母净利润 13.5 亿元，同比 -9.0%。3Q24 公司量价承压，主品牌表现平淡，成本红利持续兑现，盈利水平小幅回落。后续关注餐饮渠道修复情况，量价有望重返增长轨道我们预计公司 24-26 年 EPS 为 3.28、3.58、3.84 元，同比分别 +4.9%、+9.1%、+7.1%，维持评级。

支撑评级的要点

3Q24 量价承压，主品牌表现平淡。1）整体来看，公司 1-3Q24 量 / 价分别同比 -7.0%/+0.5% 至 678.5 万吨 /4268 元，销量表现弱于行业整体水平（1-9 月全国啤酒累计产量同比 -1.5%）。2）分季度来看，公司 3Q24 量、价分别同比 -5.1%/-0.2% 至 215.5 万吨 /4126 元。销量受餐饮需求减弱影响，同比有所下降。吨价同比下降或系竞争加剧下货折增加所致。3）分产品来看，公司 3Q24 主品牌 / 其他品牌产品销量分别同比 -4.1%/-6.3%，主品牌销量占比同比小幅提升 0.6pct 至 56.8%，表现平淡。其中，中高端以上产品 3Q24 销量同比 -4.7%，销量占比同比小幅提升 0.2pct 至 41.0%。

成本红利持续兑现，3Q24 盈利水平小幅回落。1）成本端，受益于大麦等原材料成本的下降，公司 1-3Q24/3Q24 吨成本分别 -2.9%/-2.2% 至 2486/2388 元，带动公司 1-3Q24/3Q24 毛利率同比 +2.0/+1.2pct 至 41.8%/42.1%；2）费用端，公司 3Q24 销售 / 管理 / 财务费用率分别同比 +2.4/-0.9/-0.4pct 至 14.1%/3.1%/-1.6%，旺季公司销售费用投放力度有所增加，管理费用控制良好。3）盈利水平上，由于量、价承压，公司 3Q24 归母净利率同比小幅下降 0.6pct 至 15.2%。

后续关注餐饮渠道修复情况，量、价有望重返增长轨道。公司拥有优质的品牌资产、广阔的渠道网络，同时坚持高质量发展，近年来在持续巩固提升 " 一纵两横 " 战略带内市场地位的同时，积极推进产品结构升级。我们判断，后续餐饮需求有望跟随宏观经济的修复持续好转，公司在餐饮渠道修复的带动下，量、价均有望重回增长轨道。

估值

公司 3Q24 量价承压，根据三季报披露的销量、吨价、成本变化情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 为 3.28、3.58、3.84 元，同比分别 +4.9%、+9.1%、+7.1%，对应 PE20.9/19.1/17.9 倍，维持评级。

评级面临的主要风险

原材料成本波动、食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券董思远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.67%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 47.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 39 家机构给出评级，买入评级 36 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 72.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。