西南证券股份有限公司朱会振 , 夏霁近期对桃李面包进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：收入端持续偏淡，利润率有所提升》，本报告对桃李面包给出增持评级，当前股价为 6.01 元。

桃李面包 ( 603866 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 46.5 亿元，同比下滑 8.3%；实现归母净利润 4.4 亿元，同比下滑 5.3%。其中 24Q3 实现营业收入 16.3 亿元，同比下滑 12.5%；实现归母净利润 1.5 亿元，同比下滑 13.4%。

收入端持续偏淡，各区域收入普遍下滑。1、分品类看，前三季度面包、月饼分别实现收入 44.8 亿元（-7.3%）、1.3 亿元（-18.1%）。面包主业依然受需求端下滑、商超人流量减少等因素影响。2、分区域看，华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入 10.5 亿元（-9.3%）、19 亿元（-13%）、15 亿元（-4.9%）、1.6 亿元（-3%）、5.4 亿元（-3.3%）、3.2 亿元（-3.5%）、3.4 亿元（-20.5%）。各区域收入端均下滑，公司将进一步挖掘华北、东北市场潜力，持续关注华东、华南市场，同时积极拓展西南、新疆市场。

盈利能力逆势提升。1、前三季度毛利率 23.8%，同比提升 0.5pp。2、费用率基本平稳，前三季度实现销售费用率 7.9%，同比下降 0.1pp；管理费用率 2.1%，基本持平；研发费用率 0.4%，同比下降 0.1pp；财务费用率 0.5%，同比增加 0.2pp，主要由于利息支出增加。3、前三季度整体净利率 9.4%，同比提升 0.3pp。

产能储备充足，继续推进全国化。公司已在全国 22 个区域建立生产基地，并向周边辐射销售，截至 2024H1 末拥有产能 23.7 万吨。逐步推进产能扩张，广西、长春、河南、上海、佛山生产基地正在建设中，预计将逐步释放新产能 22.4 万吨。新产能释放后将匹配市场增长的需求、扩大市场份额，同时规模效应将逐步显现。

盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.6 亿元、6.2 亿元、6.6 亿元，EPS 分别为 0.35 元、0.39 元、0.41 元，对应动态 PE 分别为 17 倍、16 倍、15 倍，维持 " 持有 " 评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动；市场开拓不达预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.87%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。