平安证券股份有限公司袁喆奇 , 许淼 , 李灵琇近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《公司季报点评：盈利增速转正，代理费调降红利逐步释放》，本报告对邮储银行给出买入评级，当前股价为 5.2 元。

邮储银行 ( 601658 )

事项：

邮储银行发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 2603 亿元，同比上升 0.1%，实现归母净利润 758 亿元，同比上升 0.2%，年化加权平均 ROE 为 11.8%。24 年三季度末，总资产规模达到 16.7 万亿元，同比增长 9.3%，其中贷款总额同比增加 9.5%。存款同比增加 11.2%。

平安观点：

盈利同比回正，代理费率调降推动成本下行。邮储银行前三季度归母净利润同比增长 0.2%，增速较上半年上升 1.7 个百分点，我们认为盈利正增一方面受营收回暖的拉动，另一方面得益于储蓄代理费率的调降。1）从收入端来看，邮储银行前三季度营业收入同比增速回正至 0.1%（-0.1%，24H1），拆分来看，24 年前三季度公司利息净收入同比增长 1.5%，增速较上半年回落 0.3 个百分点，我们认为一定程度受到息差下行压力影响。邮储银行前三季度非息收入同比回落 6.0%（-7.5%，24H1），降幅收窄主要受中收收入改善拉动，前三季度公司手续费收入同比回落 12.7%（-16.7%，24H1），负增有所改善，我们预计与公司积极应对代理保险政策调整影响，推动中间业务多元化发展有关。2）从成本端来看，邮储银行通过调降储蓄代理费，提升成本管控能力，Q3 单季业务及管理费同比下行 4.2%（+1.5%，Q2），在营收放缓的背景下，公司通过加大费用管控来保持盈利的稳定。

息差显韧性，资负扩张保持稳健。公司前三季度年化净息差为 1.89%，在行业整体面临息差下行的背景下体现出一定的韧性。展望未来，随着存量房贷利率、LPR 调整影响持续释放，公司净息差水平或进一步承压。规模方面，公司三季度末总资产规模同比增长 9.3%（8.5%，24H1），扩表速度有所提升，其中贷款规模同比增长 9.5%（10.7%，24H1），三季度末公司贷款和零售贷款分别同比增长 13.7%/7.3%，较上半年增速分别回落 1.3pct、1.5pct，延续回落态势。负债端方面，三季度末存款同比增速较上半年回落 0.6 个百分点至 11.2%，增速绝对水平仍处高位。

YOY ( % ) 11.91.21.74.95.2ROE ( % ) 12.911.710.810.510.3EPS ( 摊薄 / 元 ) 0.860.870.880.930.98P/E ( 倍 ) 6.16.16.05.75.4P/B ( 倍 ) 0.760.670.620.580.54

不良率小幅上行，仍需关注零售风险变动。邮储银行三季度末不良率较半年末上行 2BP 至 0.86%，公司口径年化不良贷款生成率较半年末上行 5BP 至 0.79%，从前瞻指标来看，三季度末关注率较半年末上升 10BP 至 0.91%，逾期率较半年末上升 5BP 至 1.11%，我们预计资产质量下降主要源自零售风险的波动，后续趋势仍需关注。拨备方面，三季度末拨备覆盖率和拨贷比较上半年下降 23.7pct/12BP 至 302%/2.60%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。

投资建议：关注零售修复，差异化竞争优势持续。邮储银行作为定位零售银行的国有大行，凭借 " 自营 + 代理 " 的独特模式，维持广泛的客户触达范围，县域和中西部区域的地区优势继续稳固，客户基础扎实可靠。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 0.88/0.93/0.98 元，对应盈利增速分别为 1.7%/4.9%/5.2%，目前邮储银行股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.62x/0.58x/0.54x，综合考虑公司负债端扎实的客户基础、资产端的潜在提升空间、领先同业的资产质量表现，我们维持公司 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券田维韦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 870 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 20 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。