万联证券股份有限公司李滢近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《点评报告：Q3 化妆品业务承压，医药销售止跌回稳》，本报告对福瑞达给出增持评级，当前股价为 6.94 元。

福瑞达 ( 600223 )

投资要点 :

前三季度收入同比下滑，归母净利润同比 -28%。2024Q1-Q3，公司实现营收 28.03 亿元（同比 -17.45%），收入同比下滑主因去年同期包含剥离前的地产业务收入所致，归母净利润 1.71 亿元（同比 -28.09%），扣非归母净利润 1.51 亿元（同比 +40.09%）。单 Q3 来看，Q3 分别实现营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润同比 -4.82%/-7.76%/-12.15%。

剥离地产业务后毛利率同比提升，销售费用率有所增加。2024Q1-Q3，公司毛利率同比 +4.77pct 至 51.85%，毛利率大幅增长主因去年同期包含了剥离前的低毛利地产业务所致；净利率同比 -1.41 个 pct 至 7.48%。费用方面，2024Q1-Q3，公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 36.47%/4.25%/3.70%/-0.53%，同比分别 +4.43/-0.38/+0.74/-1.72 个 pct。

Q3 化妆品业务承压，医药销售止跌回稳。化妆品方面，24Q1-Q3，公司化妆品板块实现收入 17.08 亿元（同比 +3.25%），增速进一步放缓，毛利率同比 +0.24pcts 至 62.32%。其中，颐莲收入 6.58 亿元（同比 +7.57%），多品线同比双位数增长；瑷尔博士品牌收入 9.09 亿元（同比 +1.80%），闪充水乳升级；珂谧品牌继续拓展胶原蛋白与洗护赛道，即沐品牌洗发水产品获 " 中国好配方 " 年度洗发产品。医药方面，24Q1-Q3，公司医药板块实现收入 3.70 亿元（同比 -7.42%），毛利率 -3.94pcts 至 50.48%。单 Q3 来看，药品销售止跌回稳，Q3 医药销售收入同比 +18.96%。原料及添加剂方面，公司积极推进新产品研发上市，24Q1-Q3，原料及添加剂板块实现收入 2.49 亿元（同比 -1.96%），毛利率同比 +3.38pcts 至 39.39%。其中，食品级 / 化妆品级透明质酸销量同比 +12%，医药级原料业务销量持续攀升。

盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康产业，化妆品业务品牌战略升级为 "5+N"，在 Q3 美妆行业竞争加剧的大背景下，化妆品业务短期承压，收入增速下探；原料业务调整销售战略，积极开拓海外市场和多领域的应用，未来有望继续恢复稳健增长；医药业务随着线上产品链路打通和

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

业务调整的结束，Q3 销售收入止跌回稳。我们根据公司最新经营数据下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.28/0.31/0.35 元 / 股（调整前 2024-2026 年 EPS 分别为 0.31/0.35/0.42 元 / 股），对应 2024 年 10 月 29 日股价的 PE 分别为 25/22/18 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券孙乔容若研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.68%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.72 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。