港股解码 10-30
谷歌与AMD的冰火两重天
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搜索引擎服务供应商谷歌(GOOG.US),与人工智能芯片股超微半导体(AMD.US),于同一日公布了 2024 年第 3 季业绩,然而,同为 AI 概念股,两支股票在公布业绩后的股价表现却出现明显分化。谷歌 -A 盘后交易时段股价大涨 5.79%,谷歌 -C 盘后大涨 5.89%;而 AMD 在盘后交易时段却下跌 7.63%。

为何会有如此大的差异?

谷歌云大放异彩

2024 年第 3 季,谷歌收入按年增长 15.09%,至 882.68 亿美元,高于市场预期的 863 亿美元,摊薄后每股盈利增至 2.12 美元,高于市场预期的 1.85 美元。经营利润率从上年同期的 27.83% 扩大至 32.31%。

谷歌搜索及其他业务于 2024 年第 3 季继续保持双位数增长,按年增长 12.17%,至 493.85 亿美元,YouTube 广告收入亦按年增长 12.19%,至 89.21 亿美元。总括而言,谷歌传统的服务收入按年增长 12.54%,至 765.1 亿美元;分部经营溢利则按年增长 28.91%,至 308.56 亿美元;经营利润率从上年同期的 35.21% 上升至 40.33%。

值得留意的是,在 AI 的加持下,谷歌云的表现十分抢眼。第 3 季收入按年增长 34.98%,至 113.53 亿美元,分部经营溢利按年大增 631.95%,至 19.47 亿美元,经营利润率从上年同期的 3.16%,大增近 14 个百分点,至 17.15%。

谷歌将云业务的强劲增长归因于人工智能的机遇,因这一收入包含来自企业客户的预订。管理层指,该公司的 AI 全栈产品正全面运营,并形成一个 " 良性循环 ",或意味着谷歌云的收入及利润仍拥有很大的扩展空间。

AMD 没有惊喜?

AMD 的第 3 季业绩,在 AI 的加持下也有非常耀眼的表现。季度收入按年增长 17.57%,至 68.19 亿美元;经调整毛利率按年提升了 2.54 个百分点,至 53.63%;经调整 EBITDA 利润率则按年提升了 2.86 个百分点,至 27.67%;第 3 季经调整净利润按年增长 32.51%,至 15.04 亿美元。

包括 AI 业务的数据中心分部贡献收入 35.49 亿美元,同比大增 122.09%,客户业务也有按年 29.46% 的收入增幅,达到 18.81 亿美元,抵消了游戏和嵌入式产品季度收入分别按年下降 69.32% 和 25.42% 的影响。见下图,数据中心和客户分部的贡献显著提升。

另外,数据中心和客户分部的经营溢利更大幅增长,于第 3 季分别按年增长 240.20% 和 97.14%,至 10.41 亿美元和 2.76 亿美元,数据中心的分部经营利润率从上年同期的 19.15% 扩大超 10 个百分点,至 29.33%;客户分部的经营利润率也由上年同期的 9.64%,上升超 5 个百分点,至 14.67%。见下图,数据中心和客户分部的经营利润大幅增加,但是嵌入式产品和游戏业务的利润明显收缩。

AMD 表示,数据中心第 3 季业绩创纪录,主要得益于 AMD Instinct 的 GPU 交付量强劲攀升,以及 AMD 霄龙 EPYC CPU 销售增长。客户分部的强劲增长则主要得益于对 AMD 的 x86 微处理器产品 Zen 5 锐龙处理器强劲需求所带动。

AMD 已完成了对 Silo AI 的收购,以加快在 AMD 硬件上开发和部署 AI 模型。另外,AMD 和英特尔(INTC.US)宣布与博通(AVGO.US)、戴尔(DELL.US)、谷歌、慧与(HPE.US)、惠普(HPQ.US)、联想、Meta(META.US)、微软(MSFT.US)、甲骨文(ORCL.US)、红帽(RHT.US)以及业界名人共同成立了一个 x86 生态系统顾问小组,就架构互操作性和简化软件开发进行合作,以抵御 ARM(ARM.US)。

AMD 在 10 月份时发布了对标英伟达(NVDA.US)H200 的全新 AI 芯片 MI325X,扩展了内存容量和带宽优势,与 H200 相比,推理性能提高了 20%,而且在训练方面更具优势。苏妈表示,客户和合作伙伴都对这款新 AI 芯片很感兴趣,将从第 4 季开始量产和交付,预计从 2025 年第 1 季起,适用于戴尔、惠普、联想、超微电脑(SMCI.US)和其他系统。更长远而言,AMD 已加快了产品开发步伐,其下一代 MI350 系列芯片有望在 2025 年下半年推出,基于 CDNA Next 架构的 MI400 系列预计也会在 2026 年推出。

苏妈在业绩发布会上表示,由于数据中心的 AI 业务需求非常强劲,将数据中心 AI 业务的全年销售额预测从之前的 45 亿美元上调至 50 亿美元以上,而在年初时,她预计的数据为 20 亿美元。她还表示,数据中心和客户分部表现强劲,随着 Zen 5 和 AIPC 的推出,未来的增长还会持续,而游戏和嵌入式产品的增长则较为和缓。

然而,即便苏妈在业绩发布会上对于 AMD 未来的 AI 发展如此乐观,但所提供的预测数据,却并没有太大的惊喜。

AMD 预计,其第 4 季收入约为 75 亿美元(约有 3 亿美元的差距),若按中位数计算,意味着按年增长 22% 和按季增长约 10%,非会计准则毛利率预计将达到 54%。这一指引与市场预期的第 4 季收入 75.4 亿美元和经调整每股盈利 1.16 美元大致相符。这或是投资者感到失望的原因。

总结

谷歌和 AMD 都得益于 AI 的发展热浪,而 AMD 处于较上游,谷歌是其客户之一,但是从行业前景来看,尽管 AI 芯当前需求殷切,英伟达仍占主导地位,而且产品的成本和投入也是投资者的重要衡量,若 AI 的投入产出比没有预期吸引,所给予的估值也不太一样。AMD 固然掌握了 AI 芯片的发展机遇,但是就目前的指引来看,增长幅度没有市场所期望的高,这让投资者望而却步。

谷歌的传统搜索引擎业务面临 Meta、亚马逊(AMZN.US)、微软等科技同行和广告服务供应商的激烈竞争,不过仍继续保持双位数增长和盈利能力的提升,足证其行业地位。谷歌云更出乎意料地大幅增长,盈利能力更显著改善,并且在 AI 应用的普及下,谷歌或可通过其垄断地位,进一步扩大在 AI 应用市场的份额,也因此获看高一线。

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