国金证券股份有限公司姚遥 , 张嘉文近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《供给阶段性过剩盈利承压，经营现金流持续增长》，本报告对福莱特给出买入评级，当前股价为 27.09 元。

福莱特 ( 601865 )

业绩简评

10 月 29 日公司披露 2024 年三季报，前三季度实现营收 146 亿元，同比 -8%；实现归母净利润 12.96 亿元，同比 -34%。其中 Q3 实现营收 39 亿元，同比 -37%、环比 -21%，实现归母净利润 -2.03 亿元，同环比转亏。

经营分析

光伏玻璃供给阶段性过剩盈利承压，公司冷修减产控制库存。Q2 起光伏玻璃新点火产能较多、逐步于 Q3 释放产出，而 Q3 下游组件排产走弱，光伏玻璃供给过剩程度较高，行业库存持续上升、价格下跌，据卓创资讯，9 月末光伏玻璃行业库存已提升至 36.83 天，9 月末 2.0mm 光伏玻璃价格下降至 12.5 元 / 平，环比 Q2 末降幅达 21%。受此影响，公司 Q3 销售毛利率下降至 5.97%，但仍处于行业领先水平。产品价格低位、盈利承压背景下，公司对老旧窑炉产线进行冷修减产，于 7-8 月合计冷修产能 2600 吨 / 日，预计公司 Q3 出货环比 Q2 基本持稳。

经营活动现金流持续增长，减值计提拖累业绩。经营承压背景下，公司凭借优秀的经营管理能力，仍保持了正向经营活动现金流入，Q3 经营活动产生的现金净流量 12.7 亿元，同比 +54%、环比 +11%。Q3 公司计提资产减值 -1.13 亿元，预计主要为产品价格下跌带来的库存减值及窑炉冷修导致的固定资产减值。

光伏玻璃持续减产，库存有望迎来拐点。高库存和盈利压力下，原规划点火玻璃产线纷纷推迟点火，且越来越多产线开始冷修减产，据卓创资讯，7 月初至今行业冷修 / 停产的光伏玻璃产能已达到 1.32 万吨 / 日，除小、旧窑炉外，近期甚至出现投产不足 2 年的新窑炉开始停产冷修（正常窑龄 6-8 年），同时考虑部分在产窑炉的堵窑口动作，预计行业实际减产幅度更大，预计后续行业有望迎来库存拐点。

盈利预测、估值与评级

根据市场价格及公司冷修情况，调整公司 2024-2026 年归母净利润预测至 9.8、24.7、33.8 亿元，当前 A/H 股价分别对应 2024-2026 年 64/32、25/13、19/9 倍 PE，考虑到公司的成本优势及头部地位，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；成本大幅波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券吴鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 23.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 11 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。