交银国际证券有限公司郑民康 , 文昊近期对固德威进行研究并发布了研究报告《3 季度业绩低于预期；下调至中性评级》，本报告对固德威给出中性评级，认为其目标价位为 57.10 元，当前股价为 52.86 元，预期上涨幅度为 8.02%。

固德威 ( 688390 )

3 季度业绩低于预期：公司 3 季度收入 / 归母净利润 17.95 亿 /3250 万元（人民币，下同），同比下降 2.2%/78.6%，环比下降 11.2%/ 增长 550.8%，低于我们预期，主要是由于高毛利率的欧洲户储出货恢复仍较慢，同时，内地户用新增装机放缓，对公司户用系统和内地户用并网逆变器销售产生一定影响。3 季度毛利率为 23.4%，同比 / 环比分别下降 7.8/ 上升 3.3 个百分点，主要是由于收入结构变化。销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 7.5%/4.3%/7.1%/0.6%，同比 +0.8/+0.6/+0.2/-0.6 个百分点，净利率 2.9%，同比 / 环比分别下降 5.9/ 增长 1.7 个百分点。

逆变器对欧出口短期反复，但长期增长趋势不改，业绩逐季修复仍可期：

在环比持续回升后，9 月中国对欧洲逆变器出口金额同比 / 环比分别下降 7%/24%，我们认为，环比下降或受到台风、欧洲休假等短期因素的影响。随着欧洲进入降息周期以及能源转型继续推进，需求长期增长的趋势未改。从 10 月起出口有望恢复环比增长，公司 4 季度和明年业绩逐季修复仍可期。

下调至中性：由于业绩低于预期，我们相应下调 2024-26 年盈利 71%/21%/20% 至 1.48/6.03/7.90 亿元。由于市场整体估值明显提升，我们将估值基准由 18 倍 2025 年市盈率上调至 23 倍（仍处于 2020 年上市以来底部），维持 57.10 元目标价。我们认为，2025 年盈利恢复确定性较高，但其恢复程度仍存较大不确定性，估值进一步提升仍有待业绩兑现，将评级由买入下调至中性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.6%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 87.3。

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