国金证券股份有限公司陈传红近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《确收量超预期，盈利环比降低》，本报告对恩捷股份给出增持评级，当前股价为 34.7 元。

恩捷股份 ( 002812 )

业绩简评

10 月 29 日，公司公告 2024 年三季报。3Q24，公司实现收入 26.8 亿元，YoY/QoQ-24%/+9%；实现扣非净利 1.6 亿元，YoY/QoQ-78%/+43%。毛利率 21%，QoQ-2.2pct，扣非净利率 6%，QoQ+1.4pct。业绩符合预期。

经营分析

1、盈利随价格环降 14%，出货高增 33%。其他业务减亏。

1）量：Q3 公司出货 20 亿平，环增 33%。9 月已达 7 亿平 +，10-11 略降至 6-7 亿平，预计 Q4 整体出货持平，目标 65 亿平 24 年确收，同增 33%。

2）价：测算公司 Q3 单平价格 1.1 元，环降 18%。主要降幅在今年 7 月前，8-10 月价格企稳；价格降幅集中在国内，海外较为稳定。3）利：测算公司 Q3 单平利润 0.11 元，环降 14%，较价格幅度收窄。测算考虑加回干法 & 铝塑膜 & 咨询费用等，Q3 亏损预计有所收窄，以及扣除其他业务净利。

2、如何看隔膜赛道？竞争或为常态，利润还看海外。

虽面临行业竞争加剧，公司仍稳固龙头份额。此外，中长期利润空间在海外，25 年公司欧、美目标出货均大幅增长。公司美国项目进展顺利，预计 2024 年底完成送样认证。匈牙利一期已投产，H2 进入认证量产阶段。匈牙利工厂客户包括 ACC、T 等欧洲定点项目，美国工厂供应本土客户如松下等。

盈利预测、估值与评级

我们将 "2024 年产能利用率触底 " 修正为 "2024 年产能利用率逐季度提升 "，按照电池投资时钟，对应板块是系统性行情。隔膜仍为锂电材料壁垒、格局较优环节之一。公司为全球隔膜龙头，预计 24、25 年归母净利分别 6、10 亿元。维持 " 增持 " 评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.43%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 51.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.56。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。