华金证券股份有限公司倪爽近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《优质产品推动业绩增长，丰富储备持续助力》，本报告对恺英网络给出买入评级，当前股价为 13.58 元。

恺英网络 ( 002517 )

投资要点

事件：2024 年前三季度公司实现营业收入合计 39.28 亿，同比增长 29.65%；归母净利润 12.8 亿，同比增长 18.27%。2024 年单第三季度实现营业收入 13.72 亿，同比增长 30.33%；归母净利润 4.71 亿，同比增长 31.52%。

复古情怀类与创新精品游戏持续提供增量。公司专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营，始终坚持研发、发行、投资 +IP 三大板块驱动。本报告期内《仙剑奇侠传：新的开始》、《新倚天屠龙记》、《天使之战》、《原始传奇》、《怪物联萌》等多款游戏取得良好业绩。游戏社区平台的广告营收增加，信息服务业务带来收入增量，其主要来自于 996 游戏盒子和苍月岛平台。996 游戏盒子是公司运营的以汇聚各类传奇游戏为特色的游戏社区。公司积极拓展海外业务，初步形成海外发行策略，2024 下半年相继发行《仙剑奇侠传：新的开始》、MMO 游戏《诸神劫：影姬》、《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》。

加大研发力度，储备优质游戏产品。公司 2024 年三季度研发费用 1.7 亿元，较上年同期 1.25 亿元增长 4514 万元，同比增长 36%。公司采用 " 复古情怀 + 创新品类 " 双轮驱动的产品策略，将竞争优势由传奇类游戏拓宽到其他品类。储备中的产品包括但不限于《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》、《龙之谷世界》、《纳萨力克：崛起》等。

投资建议：多款游戏取得较好业绩后续产品有序发布，主业有望延续增长趋势。我们预测公司 2024 年至 2026 年收入分别为 53.89 亿元、64.99 亿元、75.19 亿元；归母净利润分别为 19.19 亿元、24.90 亿元、29.36 亿元；EPS 分别为 0.89、1.16 和 1.36 元；对应 PE 分别为 27.5、26.4、23.9；维持 " 买入 -A" 建议。

风险提示：政策不确定性、游戏产品流水收入不及预期、海外业务不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.47%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.77。

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