开源证券股份有限公司张绪成近期对美锦能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3 焦炭或环比减亏，氢能各项业务稳步推进》，本报告对美锦能源给出增持评级，当前股价为 5.04 元。

美锦能源 ( 000723 )

Q3 焦炭或环比减亏，氢能各项业务稳步推进，维持 " 增持 " 评级

公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入 143.7 亿元，同比 -3.2%；实现归母净利润 -6.5 亿元，同比 -261.3%；实现扣非后归母净利润 -6.7 亿元，同比 -276.9%。单 Q3 来看，公司实现营业收入 55.6 亿元，环比 +20.2%；实现归母净利润 0.3 亿元，环比 +108.7%，实现扣非后归母净利润 0.2 亿元，环比 +105.8%。考虑到三季度焦炭或环比改善，我们上调 2024 年盈利预测并维持 2025-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 -6.0/5.1/6.7 亿元（2024 年前值为 -6.7 亿元），同比 -308.7%/+184.1%/+31.5%；EPS 为 -0.14/0.12/0.15 元；对应当前股价 2025-2026 年 PE 为 43/32.7 倍。随着国内 " 一揽子 " 增量政策发力，煤焦钢产业链盈利有望修复，氢能业务未来有望贡献增量，维持 " 增持 " 评级。

2024 年前三季度焦炭价格同比大跌拖累业绩，Q3" 焦 - 煤价差 " 环比收窄（1）2024 年前三季度焦炭价格同比大跌拖累业绩。2024 年以来国内焦炭价格同比大跌，2024 年 1-9 月天津港冶金焦平仓价平均为 2032.5 元 / 吨，同比 -14.2%，而作为原料端的焦煤价格同比下滑幅度较小，2024 年 1-9 月京唐港主焦煤库提价平均为 2126.1 元 / 吨，同比 -2.9%，以 " 冶金焦 -1.33* 主焦煤 " 代表 " 焦 - 煤价差 "，2024 年 1-9 月 " 焦 - 煤价差 " 平均为 -795.3 元 / 吨，焦炭亏损幅度较 2023 年同期 +46.3%。（2）Q3" 焦 - 煤价差 " 环比收窄：单 Q3 来看，2024Q3 天津港冶金焦平仓价平均为 1870.5 元 / 吨，环比 -6.2%，同期京唐港主焦煤库提价平均为 1893.8 元 / 吨，环比 -9.5%，以 " 冶金焦 -1.33* 主焦煤 " 代表 " 焦 - 煤价差 "，2024Q3" 焦 - 煤价差 " 平均为 -648.3 元 / 吨，焦炭亏损幅度环比 -17.7%，Q3 公司盈利环比改善或受焦炭业务减亏影响。

燃料电池汽车上险量位居行业首位，氢能板块各项业务稳步推进

（1）氢能产业发展逐步加速：氢能已正式纳入《中华人民共和国能源法 ( 草案 ) 》，氢能的能源属性得到进一步明确，同时山东、四川等地相继出台 " 氢能车辆免收高速通行费 " 支持政策，氢能燃料电池汽车跨区域示范应用进入新阶段，氢能产业商业化进程进一步加速；公司副产品焦炉煤气中富含氢气 55% 左右，是目前低成本大规模制氢的重要途径之一，公司产业间协同优势明显。（2）公司燃料电池汽车上险量位居行业首位：公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司，合计年产能力为 1 万台，2024H1 美锦能源旗下青岛美锦生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量 457 辆，飞驰科技累计上险量 195 辆，合计推广氢车 652 辆，位居行业首位。（3）公司氢能板块各项业务稳定推进：青岛和佛山园区正积极引入产业链配套企业，进一步加强上下游集聚程度，形成协同效应；位于北京大兴的美锦氢能总部基地一期项目正按进度施工，预计 2025 年 6 月前投入使用；未来公司将开展制氢加氢一体站及氢车物流运输的协同运营。

风险提示：经济增长不及预期；煤价上涨超预期；氢能新布局不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券张绪成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 36.3%，其预测 2024 年度归属净利润为亏损 6.65 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。