东吴证券股份有限公司孙瑜近期对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《2024Q3 业绩点评：持续实现高质量增长，开启并购整合之路》，本报告对三只松鼠给出买入评级，当前股价为 26.12 元。

三只松鼠 ( 300783 )

投资要点

事件：2024Q1-3 实现营收 71.69 亿元，同比 +56.5%；归母净利润 3.41 亿元，同比 +101.2%；扣非归母净利润 2.67 亿元，同比 +211.6%；2024Q3 实现营收 20.95 亿元，同比 +24.0%；归母净利润 0.52 亿元，同比 +221.9%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比 +210.1%。

2024Q3 收入端符合预期，在高基数下保持平稳增长，各渠道保持良好增长。此外在 Q3 增强了与量贩渠道合作，同时分销渠道的 105 款日销品完成首轮铺市，市场反响良好。

规模效应释放带动净利率提升。2024Q3 实现毛利率 24.5%，同比 +0.1pct，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比 -0.2/-0.4/+0.0/-0.1pct，费用端有明显优化，核心系规模效应和内部效率提升。2024Q3 实现销售净利率 2.5%，同比 +1.5pct。

公司公布三条重要投资公告：1）拟以不超过人民币 2 亿元收购爱零食的控制权或相关业务及资产；拟以不超过人民币 0.6 亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产；拟以不超过人民币 1 亿元收购安徽致养食品有限公司（致养食品）的控制权或相关业务及资产。2）拟加大投资建设零食供应链及集约基地，拟以不超过人民币 2 亿元进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等的建设。3）拟加大投资孵化新子品牌，公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过人民币 1 亿元，加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌，分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类。

盈利预测与投资评级：公司势能良好，随着线下分销品的导入，预计净利率还会稳步提升；公司开启并购整合战略，符合公司自身发展阶段的需求。我们上调此前盈利预测，预计 2024-2026 年公司营收为 101.1/133.0/176.2 亿元，同比增长 42%/32%/32%；归母净利为 4.1/5.9/8.3 亿元（前次预测为 4.0/5.6/7.3 亿元），同比增长 86%/44%/42%；对应 PE 为 26/18/13X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.62%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.72。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。