东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 黄细里 , 朱家佟近期对威迈斯进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：海外占比持续提升，电驱业务开启放量》，本报告对威迈斯给出买入评级，当前股价为 25.0 元。

威迈斯 ( 688612 )

投资要点

Q3 业绩符合预期。公司 24Q1-3 营收 44 亿元，同增 21%，归母净利润 3.0 亿元，同增 3%，毛利率 19.7%，同增 1.1pct，归母净利率 6.8%，同减 1.2pct；其中 24Q3 营收 16 亿元，同环比 +19％/13％，归母净利润 0.8 亿元，同环比 +6%/-21％，毛利率 18.1%，同环比 +0.1/-3.8pct，归母净利率 5.1%，同环比 -0.6/-2.2pct。

电源份额维持稳定，电驱业务开启放量，率先量产无线充电。车载电源看，公司 Q1-3 收入 36 亿元，占比 84%，对应出货 160 万台，同增 20-30%，第三方供货市场份额 31.9%，份额稳定维持第一，其中 Q3 收入 13 亿元，出货 60 万台，环增 20%，直接 + 间接出口占比 27%，环增 2pct，我们预计车载电源全年出货 250 万台，同增 25%，公司新增奥迪纯电车型、长城某热门车型、乐道 L60 等定点，25 年市占率有望再提升；电驱看，公司 Q1-3 收入 5 亿元，占比 11%，同增 8pct，其中多合一收入 2.9 亿元，同增 376%，受益于车企降本诉求，相关产品快速放量；此外，公司还突破量产无线充电，首发搭载智己 L7，技术优势行业领先。

产品结构持续优化，25 年海外客户放量，盈利能力有望提升。根据我们测算，Q1-3 公司车载电源均价 2275 元 / 台 ( 不含税 ) ，其中 H1 均价 2300 元 / 台 ( 不含税 ) ，Q3 均价 2195 元 / 台 ( 不含税 ) ，环比有所下降，主要系欧洲客户放假，海外大客户发货量减少，随着海外产品发货恢复，800V 产品后续上量，产品均价预计有所回升；盈利端，Q3 整体毛利率 18.1%，环降 3-4pct，同比稳定微增，系产品结构变化影响，国内外产品毛利率稳定，随着第四代产品大幅降本，叠加产能利用率的提升，24 年整体毛利率维持 20%+，对应净利率 4-8%。此外，公司 25 年供货 stellantis 三大平台，在 M 平台的中型车放量明显，因此海外客户占比提升，盈利水平预计进一步提升。

费用率有所下降，经营性现金流亮眼。公司 24Q1-3 期间费用 5 亿元，同增 32%，费用率 12%，同增 1pct，其中 Q3 期间费用 2 亿元，同环比 +12%/+5%，费用率 11.9%，同环比 -0.7/-0.9pct；24Q1-3 经营性净现金流 3.6 亿元，同减 36%，其中 Q3 经营性现金流 3.5 亿元，同环比 +50%/+138%；24Q1-3 资本开支 2 亿元，同减 44%，其中 Q3 资本开支 0.5 亿元，同环比 -71%/+29%；24Q3 末存货 11 亿元，较年初下降 8.5%。

盈利预测与投资评级：考虑到欧洲销量需求偏弱，我们下修公司 24-26 年归母净利润至 5.2/6.3/7.5 亿元（原预期 6.3/7.7/9.3 亿元），同增 3%/22%/19%，对应 PE20/17/14 倍，考虑到公司为车载电源龙头，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：技术迭代风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.78%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.33 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.1。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。