国金证券股份有限公司刘宸倩 , 陈宇君近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《渠道红利延续，业绩稳健增长》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为 52.44 元。

盐津铺子 ( 002847 )

10 月 28 日公司发布三季报，24Q1-Q3 实现营收 38.6 亿元，同比 +28.49%；实现归母净利润 4.93 亿元，同比 +24.55%；扣非归母净利润 3.76 亿元，同比 +12.9%。其中，24Q3 实现营收 14.0 亿元，同比 +26.2%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比 +15.6%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比 +4.8%，收入超预期、业绩符合预期。

经营分析

渠道势能延续，收入环比提速。Q3 收入维持 20%+ 增长主要系公司 1）产品全规格发展：除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。2）全渠道覆盖：在保持原有 KA、AB 类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。3）新品类渗透率提升，今年 " 蛋皇 " 鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，" 大魔王 " 麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。

产品和渠道结构变化，还原税率扰动后归母增速与收入增速匹配。24Q3 公司毛利率 / 净利率分别为 30.62%/12.39%，分别同比 -2.3pct/-1.3pct。毛利率下滑系 1）部分原材料价格提升，且鹌鹑蛋等品类加强品质，致使成本提升。2）产品、渠道结构变化，部分渠道和品类占比提升但毛利率中等偏低。24Q3 公司销售 / 管理 / 研发费率分别同比 +0.3pct/-1.3pct/-0.2pct，销售费率环比下行更注重效率、股权激励费用分摊仍有小幅影响，另外所得税变动较大（23Q3/24Q3 税率为分别 5%/15.5%，差额约 2423 万元）。

产品 + 渠道双轮驱动，看好全年激励目标兑现。产品端，公司聚焦 8 大品类进行研发，并以多品牌、多品类战略持续丰富产品矩阵，全面启动供应链转型升级提升产品力。渠道端，公司今年成功突破山姆渠道，目前还在大力拓展定量流通、CVS、散装 BC 等渠道，积极补齐短板，实现多渠道驱动。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 24-26 年归母净利分别为 6.5/8.1/10.1 亿元，同比增长 28%/26%/24%，对应 PE 分别为 22x/18x/14x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王言海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.54%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 33 家机构给出评级，买入评级 32 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.19。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。