最近一周，A 股板块之间的轮动速度加快，而并购行情一步步加强，不少公司走出了大牛股的气势，Wind 重组指数自 9 月 19 日至今涨幅达 61%。

并购重组龙头股双成药业盘中股价一度触及 40 元，较 2024 年 7 月 25 日的低点涨了十倍。自 9 月 10 日晚间宣布并购奥拉半导体至 10 月 28 日，双成药业走出了 27 天 24 板的行情。

就在 10 月 28 日晚，又有三家公司（华峰化学、嘉必优、道恩股份）先后发布资产收购或重组停牌公告，将并购重组的情绪推到了高峰；今日重组指数盘中一度冲高到 4712 点，不过尾盘明显有资金出逃，部分重组概念个股跳水。

图片来源：Wind

当然，能够收录进重组指数的基本都是并购事项已经有眉目的公司。而最近半个月，并购行情往边缘进一步扩散，一些公司尚未公告筹划收并购，但是已经被市场打入了提前量，例如山东华鹏、松发股份、乾照光电等公司已经从底部翻倍了。

其中，山东华鹏（603021.SH）曾于 2023 年筹划过重大资产重组，但迟迟没有进展，今年 2 月 29 日公司公告称，拟终止重大资产重组事项。

直到最近，鼓励并购重组的 " 并购六条 " 政策出台，市场的记忆又被点燃，资金大笔涌入山东华鹏。

自 10 月 18 日首个放量涨停至 10 月 29 日的 8 个交易日，山东华鹏的成交总金额达 13.7 亿元，区间的总换手率达到 84%。截至 10 月 29 日收盘，山东华鹏的市值为 19.2 亿元，如果不是尾盘跳水，山东华鹏将实现 8 连板。

山东华鹏股价走势（截至 2024 年 10 月 29 日），来源：东方财富

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山东华鹏业绩连年亏损

山东华鹏总部位于胶东半岛最东端的海滨城市——荣成，2015 年 4 月在上交所上市。

公司主营玻璃制造业务，下设山东华鹏石岛玻璃制品有限公司、安庆华鹏长江玻璃有限公司、甘肃石岛玻璃有限公司等多个子公司，专业从事各类中、高档玻璃瓶罐和玻璃器皿的研发、生产和销售。

2022 年 10 月 21 日，海科控股以 7.09 元 / 股的对价受让了张德华持有的山东华鹏 7785.31 万股股份，耗费资金 5.52 亿元，交易完成后海科控股成为山东华鹏的控股股东，实际控制人变更为杨晓宏。

除山东华鹏之外，海科控股还持有创业板上市公司海科新源（301292.SZ）60.9% 的股份，海科新源专注于锂离子电池电解液溶剂和高端丙二醇、二丙二醇、1,3 丁二醇等精细化学品的研发、生产和销售，产品广泛应用于锂电池材料、医药、日化、香精香料、基础化学等领域。

凭借多元化的布局，海科控股在国内民营企业当中的实力较为亮眼。在中华全国工商业联合会发布的 "2024 中国民营企业 500 强榜单 " 中，海科控股以 735 亿元的营收位列第 145 位，在上榜山东企业中位列第 15 位。

值得注意的是，在谋求控股权的同时，海科控股曾计划对山东华鹏进行资产重组，拟将东营市赫邦化工有限公司（简称 " 赫邦化工 "）100% 股权置入上市公司，并置出现有资产。

格隆汇获悉，2022 年 10 月 14 日，山东华鹏发布公告，拟向海科控股发行股份及支付现金购买其合计持有的赫邦化工 100% 的股权，同时向特定对象发行股份募集配套资金不超过 2.4 亿元。

据披露，山东华鹏的业绩一直增长乏力，近几年的归母净利润只有 2020 年一年为正。扣非净利润则连年亏损，2019 年至 2024 年 1-9 月，山东华鹏的扣非净利润累计亏损了 13.52 亿元。

公司在 2023 年年报中解释称，国际形势错综复杂，地缘政治冲突加剧，世界经济复苏乏力，国内经济增长面临较大压力，消费市场低迷，行业竞争加剧，导致公司业绩承压。

如果再往前追溯的话，山东华鹏仅有上市当年和第二年（2015 年和 2016 年）扣非净利润为正，后面每一年都是亏损的，真的是全体股东都等着收购来转运呢。

山东华鹏在收购预案中表示，上市公司资产负债率较高，2023 年 6 月 31 日合并报表的资产负债率为 80.52%；另一方面，公司盈利能力较差，因此上市公司原有业务未来发展前景不明确，正积极寻求业务转型。

山东华鹏关键财务数据，来源：东方财富

02

2024 年 2 月，山东华鹏收购赫邦化工被终止

拟收购标的赫邦化工成立于 2011 年，是海科控股的全资子公司；公司主要产品包括烧碱、环氧氯丙烷，其他产品包括液氯、氯化氢、盐酸羟胺、氢气等。

烧碱作为基础化工产品，伴随经济发展形势的变化，其上游原料供应和下游消费需求呈现一定的周期性波动，产品需求、产品价格和宏观经济环境有着密切的关系。

财务数据显示，2020 年度、2021 年度、2022 年度及 2023 年 1-6 月，赫邦化工实现的净利润分别为 1853.91 万元、1.58 亿元、1.52 亿元及 1213.74 万元。

根据 2023 年 8 月发布的收购预案修订稿，赫邦化工 100% 股权的交易价格为 11.24 亿元。在不考虑募集配套资金的情况下，资产置换完成前后山东华鹏的主要财务数据将得到较大的改善。以 2022 年为例，收购赫邦化工之前，山东华鹏的归母净利润为 -3.8 亿元；如果成功收购赫邦化工并置出原有业务，公司的归母净利润将增至 1.52 亿元。

山东华鹏在收购预案中称，本次交易前，上市公司的主营业务为玻璃器皿产品和玻璃瓶罐产品的研发、生产和销售。本次交易完成后，盈利能力较强、发展潜力较大的赫邦化工将成为上市公司全资子公司；同时上市公司将逐步处置增长乏力、未来发展前景不明的现有业务。

完成赫邦化工的置入、现有业务的对外处置后，上市公司将实现主营业务的转型，主营业务将变更为烧碱、环氧氯丙烷等化学产品的研发、生产与销售。未来围绕 " 氯碱 - 环氧氯丙烷 - 环氧树脂 " 绿色循环产业链，继续做大、做强、做精；并充分发挥现有资源优势，面向新能源、新材料方向布局发展。"

然而事与愿违，收购事项于 2024 年草草收场。

山东华鹏分别于 2023 年 6 月 29 日和 2023 年 12 月 29 日发布公告称，因为交易的申报文件财务资料即将到期，公司向上海证券交易所申请中止审核重组事项。

2024 年 2 月 29 日，山东华鹏再次发布公告收购事项终止。公告称，自本次重组启动以来，上市公司及相关各方积极推进各项工作。本次交易历时较长，宏观环境和行业环境发生了一定的波动和变化，综合考虑当前外部市场环境和标的公司经营情况等因素，为切实维护上市公司和广大投资者利益，经上市公司审慎研究，拟终止本次重组事项。

03

尾声

山东华鹏在 2023 年年报和 2024 年半年报中表示，面对复杂的国内外经济形势，公司董事会坚持问题导向、目标导向和结果导向，坚定双轮驱动战略；未来将继续优化产品结构和业务板块，加快低效无效资产的处置进度，适时加大资产重组力度，稳步推动公司转型升级。

所以市场猜测，山东华鹏这次收购的终止并非终点。后续为了保壳，山东华鹏可能还会继续寻求资产注入，因此才有了这次万众瞩目的行情。

并购行情看似热闹，实则很难参与，对于已经发布公告的公司，复牌后就是连续涨停，等开板之日往往股价已经在高位，再买进去需要极大的勇气，后续稍有波动也很难拿得住。

而对于一些尚未实锤并购的公司，只能凭借对市场资金的感知和判断，来选择核心的抱团票参与，随机性比较强。这在今天的行情当中体现得淋漓尽致，尾盘山东华鹏大跳水，早盘买入的投资人日内最大亏损 13 个点；而对于一些更核心的重组标的，目前还尚未松动。

在此前的文章中，发哥提到，资本市场瞬息万变，许多有并购重组预期的也未必全都能落地，参与这类投资要时刻保持三分清醒，仓位一定要控制在自身承受能力范围内。