文 | 闻旅派，作者 | 禹佳言，编辑 | 蓝兰

沉寂了许久的 ST 凯撒有了新进展。

历时两年，重整完成的 ST 凯撒也成功 " 摘帽 "，证券简称由 "ST 凯撒 " 变更为 " 凯撒旅业 "。

这或许意味着，凯撒旅游熬过了至暗时刻，涅槃重生。

重整 " 摘帽 " 成功

作为有着 30 余年历史，国内两大民营上市旅行社之一的凯撒旅业近几年可谓处境艰难，疫情后因业务骤减和资本杠杆的双重承压下跌入谷底，甚至多次走向了被破产重整的边缘。

如今终于看到希望，一方面是重整完成，另一方面上市公司得以 " 摘帽 "，这也意味着凯撒旅业业务经营和合规管理正在走向正轨。

近日，ST 凯撒（000796）公告称，公司股票交易于 10 月 28 日停牌一天，于 10 月 29 日开市起复牌，开市起撤销其他风险警示，证券简称由 "ST 凯撒 " 变更为 " 凯撒旅业 "。

利好消息直接对股市形成刺激。10 月 29 日 9 点 26 分，凯撒旅业开盘涨停，报 5.28 元，目前封单 163548 手，折合 8635.33 万元。

此前因 2022 年度审计的归属于上市公司股东的所有者权益为负值，且财务会计报告被出具无法表示意见，凯撒旅业被实施财务类退市风险警示。

究其原因，凯撒旅业因财务状况持续恶化，大量债务逾期、涉及较多诉讼，导致大量银行账户和重要资产被冻结、重要资产被查封、对子公司管控出现问题等使其持续经营存在重大不确定性。

其中 ST 凯撒通过资金拆借、应收款项被关联方代收、代关联方支付费用、委托贷款、没有真实商业背景的股权投资及预付款项等形式，与其控股股东凯撒世嘉及其关联方发生非经营性资金占用，总金额超 50 亿元。

到 2022 年底，凯撒旅业已资不抵债，负债率高达 126.65%。破产重整成了凯撒旅业摆脱当前困境的唯一方法。

2023 年 6 月，三亚商务区开发建设有限公司以凯撒旅业不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值，向三亚中院申请对其进行重整。最终于 2023 年底完成重组。

海南某媒体从三亚中院了解到，经过 179 天便引入投资资金 12.3 亿元，纾解债务超过 63 亿元，有效保护了逾 4 万名中小股东的权益。" 时至今日，我们仍觉得这是一个奇迹。" 回想起凯撒旅业破产重整案，该案承办法官、三亚中院立案庭庭长梁泽感慨万分。

环海湾文旅是谁？

重整完成后的凯撒旅业，由环海湾文旅持股 13.62%，为第一大股东，一致行动人鲁创卢比孔河持股 3.4%，合计持股 17.02%，成为凯撒旅业的控股股东。

在此次重组案中，主角无疑是出资仅 2.88 亿元，低价买入成为凯撒旅业第一大股东的环海湾文旅，其背后实控人的青岛市市北区国有资产运营发展中心才是那个真正的   " 白衣骑士 "。

这也不失为一笔划算的生意。凯撒旅业总资产 23.6 亿元，青岛市北区国资的迄今杠杆率是 8 倍，同时也为北区国资增添了首个上市企业。

从资产标的来说，凯撒旅业的业界地位和平台资源仍具有稀缺性和优越性，一旦资产完全盘活，其便可通过充分发挥品牌旅行社的杠杆作用，获得高投资回报率。

但这对于凯撒旅业来说，却也的确达到了救其于水火的目的。得益于重整计划的顺利实施，不仅帮助凯撒旅业化解了债务危机和诉讼风险，并通过引进重整投资人带来增量资金，使得公司净资产成功转正。

值得一提的是，环海湾文旅背后的青岛市国资委实力雄厚，在全国居于靠前位置，2023 年底总资产达到 3.06 万亿元。自 2018 年以来，青岛各级国资特别是城投公司，都对资本市场表现出了浓厚的兴趣，在资本市场上的并购频频出手。

目前，青岛国资已经通过二级市场入主或参股的方式收购了百洋股份、天晟新材、胜华新材、海联金汇、万马股份等多家上市公司股权。

纵观青岛国资所投资的上市公司，大多数为青岛正大力发展的战略性新兴产业，在实现投资盈利外，更要服务城市产业发展。

而此次重组凯撒旅业，也是环海湾文旅成立以来的第一个大动作，同时也释放出青岛加码文旅产业的强烈信号。

凯撒旅业也公开表示，公司将依托于青岛、海南两地的文旅资源，在南北协同的基础上，加快发展目的地业务，成为新的业绩增长级和上市公司的重要业绩支持。

具体的动作有，凯撒旅业在青岛新设立了凯撒海湾目的地（山东）运营管理有限责任公司，由其负责运营其新增的业务板块——目的地业务，主要围绕打造 " 滨海旅游 "" 特色历史文化街区 "" 创新型度假村 " 等精品文旅项目。

凯撒旅业彻底复活了？

作为深耕出境游的凯撒旅业，其业务的展开与当下市场需求和环境紧密相关。

从出境游恢复以来，出游需求的稳固支撑，航班有序恢复，以及签证政策的不断优化等诸多便利条件下，我国出境游市场强劲复苏的同时，凯撒旅业业务也陆续回归到正轨。

从凯撒旅业业务构成来看，其中出境游产品的批发和零售是其核心业务之一，其次是航空食品及铁路配餐业务占有重要地位。

2023 年，ST 凯撒实现营业总收入 5.82 亿元，同比增长 89.90%；归母净利润 6.07 亿元，同比扭亏。

从毛利率细分来看，航空配餐及服务、铁路配餐及服务的毛利率合计占比超过一半。

同时其负债方面发生重大变化：一年内到期的非流动负债较上年末减少 93.91%；短期借款较上年末减少 98.98%。同时在偿债能力方面，其资产负债率为 51.94%，相比上年末下降 76.74 个百分点。

值得注意的是，年报数据显示，ST 凯撒 13.62% 股份处于质押状态。其中第二大股东海航旅游集团有限公司质押 1.75 亿股公司股份，占其全部持股的 100.00%。

再看 2024 年上半年数据，ST 凯撒旅游业务比去年同期增长 79%，配餐业务增长约 26%，两大主要业务快速复苏，带动总营收增长 41%，且亏损也从 2023 年上半年的亏损 1.18 亿元到缩减到 0.17 亿元。

而这种复苏势头同样从另一家两大民营上市旅行社众信旅游的业绩表现也得以印证。众信旅游于 2024 年上半年实现营业总收入 26.17 亿元，归母净利润达到 7177.36 万元，实现扭亏为盈。

如今的凯撒旅业，既是海南地区唯一的旅游上市公司 , 也是青岛市北区国资的第一个上市企业，两大大本营必然会在未来给予政策和资源的倾斜，助力其发展。

但不可否认，重新复活的凯撒旅游挑战依旧不小。即使是曾经头部出境游旅行社，但面对市场需求变革，以往一条线路产品打通一个目的地爆款逻辑不存在的时候，凯撒旅业恐怕也要重新思考未来的出境游之路如何走。