蓝鲸新闻 8 月 16 日讯（记者 屠俊）10 月 28 日，" 创新药二哥 " 信达生物 ( 01801.HK ) 股价暴跌，收盘股价跌 12.54%，市值蒸发近 95 亿港元，10 月 29 日，信达生物延续跌势，截至记者发稿，股价再跌 4.65% 至 36.9 元，两日市值蒸发 120 亿港元。消息面上，公司创始人，董事长兼首席执行官俞德超与信达生物的一起交易引发市场质疑。

10 月 25 日晚，信达生物发布公告，其全资子公司 Fortvita 与俞德超持有的 Lostrancos 公司签订认购协议，后者将以 2050 万美元，约合 1.46 亿元的价格认购 Fortvita 20% 股份。值得一提的是，在 9 月 30 日和 10 月 2 日，俞德超合计减持信达生物总 1.52 亿港元，与本次购买 Fortvita 20% 股份所需资金相当。

有投资者质疑，Fortvita 在此次交易中的估值并未完全体现其实际价值，俞德超以低价吃下了信达生物的国际资产。

对此，信达生物在 10 月 29 日举行的 " 中信建投医药 | 信达生物业务更新说明会 " 上表示 Fortvita 现阶段资产还都是早期、风险较高资产，目前估值是实际状态的反应。

公司管理层：Fortvita 估值反应目前状态

俞德超在会上指出，从 Fortvita 海外的融资反馈来看，Fortvita 资产非常早期，到今天为止在海外，还没有一个资产拿到 FDA 的 POC（Proof of Concept，在医药领域中，通常指的是临床疗效的验证阶段）。‌

本笔交易中的卖方 Fortvita 是信达生物的全资子公司，该笔交易后，信达生物直接持有的 Fortvita 股权将由 100% 摊薄至 79.61%，买方 Lostrancos 则直接持有 20.39% 股权。

至于 Lostrancos，公告中显示，俞德超为 Lostrancos 的唯一董事。于交割后，Lostrancos 将由俞德超持有 82.93%，并由本公司执行董事奚浩先生及另一名投资者（为独立第三方）共同持有 17.07%。

在公告中信达生物表示，Fortvita 是推动国际业务的平台。可以说，这家公司是信达生物为了出海而特意成立的。

对于 Fortvita 的估值的情况，公告中指出，其中参考了包括独立估值师安永（中国）企业咨询有限公司使用资产基础法评估 Fortvita 于截至 2024 年 10 月 8 日（" 基准日期 "）的估值 8002.6 万美元。

对于估值的方式，公告中指出，独立估值师于选择估值方法时考虑到三种估值方法，即资产基础法、收益法及市场法。鉴于 ( i ) Fortvita 的管线主要集中于早期发现及临床前阶段，且于海外临床试验中并无重大里程碑；及 ( ii ) 考虑到临床试验、商业化及生产相关的固有风险，暂无 Fortvita 的可靠财务预测，因此无法使用收益法。此外，考虑到 Fortvita 的业务性质及其发展阶段，公开市场上并无可比较公司或交易，因此市场法亦不适用。

鉴于 Fortvita 的各个可辨认资产及负债均可使用适当的估值方法进行有效估值，因此独立估值师认为资产基础法为进行市场估值分析最合适的方法。

截至基准日期，Fortvita 的已估值总资产约为 2.3402 亿美元，主要包括银行结余及现金、预付款项及其他应收款项、机器及设备、无形资产以及使用权资产，而 Fortvita 的已估值总负债则约为 1.54 亿美元，主要包括借款、贸易应付款项以及其他应付款项及应计开支。

不过，有投资者并不认可这种估值方式。有市场人士认为，Fortvita 公司可能承接了信达生物在海外的一部分管线推广工作，信达的在研管线、PD-1/IL2 α 融合蛋白 IBI363 的部分海外权益就在 Fortvita 手里。这个品种刚在 9 月份拿到 FDA 的快速通道资格，这也是外界猜测信达向俞德超输送利益的理由之一。

对此，信达生物首席财务官由飞指出，IBI363 或者 IBI343 这样的两个分子，其实目前如果看他海外的情况的话，都是没有在海外达到 POC 的这样的一个状态，所以都还是相对比较早期。

"Fortvita 目前的估值，源于第三方的独立的一个评估报告，生物制药这个行业的，因为资产在不同的阶段确实对应着不同的风险和不同的估值，目前这个阶段的这个估值对应着现在的一个产品状态，是目前实际状态的估值反应。" 由飞认为。

信达生物目前依然亏损，多次出海受挫

信达生物成立于 2011 年，致力于开发、生产和销售肿瘤、自身免疫、代谢、眼科等重大疾病领域的创新药物。2018 年 10 月在香港联合交易所有限公司主板上市。2024 年半年报显示，公司在研管线 36 种，已有 11 个产品获批上市，包括国产 PD-1 肿瘤药信迪利单抗。

2024 年半年报显示，信达生物收入 39.52 亿元，同比增加 46.3%；亏损 3.93 亿元，同比增亏 2.54 亿元。对于亏损增加，信达生物称，主要由于非现金项目净汇兑收益的减少及一次性所得税抵免的减少。

出海方面，信达生物曾经多次受挫。以信迪利单抗为例，信达生物在 2015 年开始和礼来合作，以总交易价值超过 25 亿美元的价格，license-out 了信迪利单抗。2022 年 3 月，美国食品药品监督管理局（FDA）拒绝信迪利单抗射液上市申请。2022 年 12 月，礼来正式放弃信迪利单抗射液在中国以外的权益。

" 以创新为基石，走全球化道路是信达生物第二个十年的战略目标。" 俞德超说。