东兴证券股份有限公司孟斯硕 , 王洁婷近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《高分红低估值，稳扎稳打龙头企业》，本报告对洽洽食品给出增持评级，当前股价为 32.1 元。

洽洽食品 ( 002557 )

瓜子业务仍具备增长空间。公司目前主要产品为包装瓜子和坚果，公司前几年得益于蓝袋瓜子的创新获得不错增速，随着蓝袋瓜子增速下降，公司通过推打手、毛嗑、葵珍等瓜子新品，拓宽价格带来获得量增长，通过重点推中高端瓜子来获得吨价增长。包装瓜子行业目前有小个位数的增长，长期来看，公司未来瓜子增速略高于行业整体，维持 5-6% 左右的复合增速，中短期业绩波动主要来自于葵花籽原材料价格的变化，24 年葵花籽种植面积仍在增加，食葵价格逐步回落，我们判断葵花籽原材料价格仍有下降空间，公司未来一年仍有望继续受益于食葵原料价格的下降，推测公司 24 年全年葵花籽毛利率有望较上半年及去年同期有进一步的回升。

长期来看，坚果销量具备较大提升空间，成本具备下降空间。坚果方面，自 2017 年公司开始聚焦每日坚果品类，除 23 年受春节错期影响增速降至 8% 外，其他年份均保持两位数增速。我国人均坚果消费量不足，除核桃外，杏仁、腰果、榛子等主要坚果消费量远低于美国及全球平均水平，美国是中国人均坚果消费量的 2.67 倍，而在我国，坚果礼盒已经开始成为春节送礼新风尚，取代了部分乳制品送礼需求。若对标国内乳制品消费，坚果仍有 65% 的空间，对标欧洲乳制品，坚果有 17.6 倍的提升空间。如今，我国坚果自产率逐步提升，尤其是我国云南已经成为了夏威夷果的主要生产地之一，我们认为，随着自产率的提升，长期来看坚果成本也将下降，使得坚果消费进一步普及。公司在全球拥有 10 大工厂，产品自主制造，随着销量的增加，公司坚果规模效应持续释放，有望进一步带来毛利率的提升。

高分红低估值业绩稳健，股权激励释放积极信号。公司估值处于休闲食品中较低水平，尽管经历了一波反弹，公司估值依然处于历史估值极低区间，加上分红相对较高，属于休闲食品赛道龙头公司，盈利能力较稳定，我们认为在利率逐步降低的大环境下，高分红低估值业绩稳定的龙头公司值得关注。此外，公司经销渠道基础扎实，品类创新和市场推广能力在坚果和蓝袋瓜子上已经得到验证，期待第三增长曲线打开公司成长天花板。公司股权激励目标较高，彰显管理层信心。

投资建议：我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 75.03/83.25/91.14 亿元，分别同比增长 10.25%/10.96%/9.48%；归母净利润分别为 9.88/11.39/12.71 亿元，分别同比增长 23.15%/15.26%/11.60%；2024-2026 年对应 PE 分别为 17/15/13 倍，首次覆盖，给予 " 推荐 " 评级。

风险提示：消费复苏不及预期；消费降级，中低端产品占比提升；行业竞争加剧带来价格战；公司创新不及预期，第三曲线不及预期；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。