东吴证券股份有限公司吴劲草 , 张家璇 , 郗越近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：短期业绩承压，新品升级放量可期》，本报告对福瑞达给出买入评级，当前股价为 6.93 元。

福瑞达 ( 600223 )

投资要点

公司披露 24 年三季报业绩：2024Q1-3 营收 28.03 亿元（-17.45%，代表同比增速，下同），归母净利 1.71 亿元（-28.09%），扣非归母净利 1.51 亿（+40.09%），主要受地产业务剥离影响。2024Q3 营收 8.77 亿元 ( -4.82% ) ，归母净利 0.44 亿元（-7.76%），扣非归母净利 0.39 亿元（-12.15%）。

Q3 化妆品品牌增速有所波动，新品升级表现较好。24Q1-3 化妆品营收 17.08 亿元，同比 +3.25%，其中①颐莲品牌 24Q1-3 营收为 6.58 亿元，同比增长 7.57%（Q1/Q2/Q3 同比分别 +15%/+1%/-4%），Q3 有所波动。24Q1-3 新品迭代表现较好，其中 2.0 喷雾销售额同增 21%；嘭润品线以面霜带动同系列嘭润水乳销售，嘭润霜销售额同增 54%；软膜品线上新颈膜新品，软膜销售额同增 22%。②瑷尔博士 24Q1-3 营收 9.09 亿元，同比 +1.80%（Q1/Q2/Q3 同比分别 +21%/-1%/-10%），品牌升级调整导致增速有所调整。新品方面闪充水乳升级推动 24Q1-3 销售额同增 12%，益生菌面膜 24Q1-3 销售额同增 5%。同时公司继续拓展胶原蛋白和洗护赛道，珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴，即沐品牌抖音平台已上新控油蓬松洗发水，新品类拓展有望贡献业绩新增量。

医药销售止跌回稳、原料业务调整产品销售结构。24Q1-3 医药 / 原料营收分别为 3.7/2.5 亿元，同比分别 -7.4%/-2.0%。24Q3 医药 / 原料营收分别为 1.3/0.8 亿元，同比分别 +18.7%/-7.5%。①医药：Q3 止跌回稳，取得单剂量左氧氟沙星滴眼液（0.6ml）生产批件，新业务拓展完成药食同源产品供应链服务平台建设并投入运营，实现 9 项药食同源功能性食品上市；②原料：透明质酸二糖成功上市，完成水活 5D 透明质酸钠、百颜露等高端客户定制产品开发并上市销售。

加强费用管控力度，期间费用率有所优化。①毛利率：2024Q1-3 同比 +4.77pct 至 51.85%，地产剥离后毛利率提升，2024Q3 同比 -3.10pct 至 51.81%；②期间费用率：2024Q1-3 同比 +3.07pct；2024Q3 同比 -1.76pct，主因 Q3 销售费用率同比 -3.34pct；③归母净利率：结合毛利率及费用率变动，24Q1-3 同比 -0.9pct 至 6.11%，24Q3 同比 -0.16pct 至 5.01%。④现金流：24Q1-3 经营性现金净流 0.61 亿元，yoy-81.28%，主要受同期房地产业务剥离影响。

盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，同时通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效，发展趋势向好。考虑到化妆品品牌仍处于升级调整阶段，短期业绩或承压，我们将公司 2024-26 年归母净利润预测 3.4/4.1/5.0 亿元下调为 2.9/3.9/4.8 亿元，对应 PE 分别为 26/19/16X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧，产品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.68%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 21 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 8.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。