东吴证券股份有限公司张良卫 , 周良玖 , 陈欣近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：业绩超我们预期，重磅新游蓄势待发》，本报告对恺英网络给出买入评级，当前股价为 13.47 元。

恺英网络 ( 002517 )

投资要点

事件：2024Q1-3 公司实现营收 39.28 亿元，yoy+29.65%，归母净利润 12.80 亿元，yoy+18.27%，扣非归母净利润 12.81 亿元，yoy+23.43%。其中，2024Q3 实现营收 13.72 亿元，yoy+30.33%，qoq+10.00%，归母净利润 4.71 亿元，yoy+31.52%，qoq+22.97%，扣非归母净利润 4.80 亿元，yoy+32.53%，qoq+27.43%，营收及利润端均超过我们预期。

营收凸显韧性，叠加投放回落，利润释放超预期。2024Q3 公司营收同比增长 30.33%，环比增长 10.00%，我们认为主要系公司传奇奇迹品类优势凸显，存量产品流水表现稳健，同时公司积极运营复古情怀 IP，自研运营的游戏资源发布社区及游戏社区服务平台表现出色。营收稳健，叠加外部买量竞争趋缓，同时公司《仙剑奇侠传：新的开始》等产品生命周期内营销投放规模自然回落，2024Q3 公司销售费用率为 30.79%，yoy+1.83pct，qoq-7.05pct，带来利润端的超预期释放，2024Q3 公司归母净利润同比增长 31.52%，环比增长 22.97%，环比增速远高于营收增速。其他费用方面，管理费用率 3.34%，yoy-2.68pct，qoq-0.21pct，研发费用率 12.43%，yoy+0.52pct，qoq+3.00pct。

IP 矩阵持续扩容，探索出海新增量。公司持续推进 "IP 品类 + 创新品类 " 战略，聚焦核心优势赛道的同时，发展 "IP 多元化 "，2024Q3 公司先后官宣将与上海电影合作推出 " 黑猫警长 " 正版授权游戏、将与盛趣游戏联合发行 3D 动作 MMO 手游《龙之谷世界》，于 2024/10/20 上线《彩虹岛》正版授权手游《彩虹橙》。此外，公司持续探索出海增量，2024/10《怪物联萌》海外版《怪咖纠察队》在中国港澳台地区、新加坡、马来西亚上线，MMO 游戏《诸神劫：影姬》于中国港澳台地区上线。我们看好公司持续拓展 IP 矩阵，同时布局出海市场，有望带来业绩新增量。

重点新游陆续开启测试，期待新游上线表现。公司新游产品周期已陆续开启，《转生史莱姆》《群英觉醒》《彩虹橙》等产品已相继于 2024/08-2024/10 期间上线，重点自研新游《斗罗大陆：诛邪传说》已于 2024/10/10 开启首轮测试，自研新游《盗墓笔记：启程》已开启预约，联合发行新游《龙之谷世界》已于 2024 年国庆期间取得出色测试数据表现，三款产品均有望在年底左右相继上线，持续关注新游定档情况，期待新游相继上线驱动公司业绩进一步高增。

盈利预测与投资评级：公司传奇奇迹品类优势突出，业绩韧性凸显，我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.79/0.96/1.08 元（此前为 0.79/0.95/1.08 元），对应当前股价 PE 分别为 17/14/12 倍。我们看好公司复古情怀产品优势持续领先，创新品类新游逐步兑现，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：新游表现不及预期，老游流水超预期下滑，行业监管风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.47%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.95 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 27 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.51。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。