万联证券股份有限公司李滢近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《点评报告：美妆国货龙头表现稳健，Q3 业绩维持较快增长》，本报告对珀莱雅给出增持评级，当前股价为 96.39 元。

珀莱雅 ( 603605 )

投资要点 :

Q3 归母净利润同比 +21%。2024Q1-Q3，公司实现营收 69.66 亿元（同比 +32.72%），归母净利润 9.99 亿元（同比 +33.95%），业绩增长稳健；经营活动产生的现金流净额 4.04 亿元（同比 -49.44%），同比下滑主因销售费用同比增加以及支付货款增加所致。单 Q3 来看，2024Q3 公司实现营收 19.65 亿元（同比 +21.15%），归母净利润 2.98 亿元（同比 +20.72%），Q3 业绩保持快速增长。

净利率维持稳定，Q3 降本增效，毛销差环比增加。2024Q1-Q3，公司毛利率同比 -1.11pcts 至 70.07%，净利率同比 -0.08pcts 至 14.68%。单 Q3 来看，2024Q3，公司毛利率同比 -1.95pcts 至 70.71%，净利率同比 -0.02pcts 至 15.19%。费用率方面，2024Q1-Q3，公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 46.39%/3.91%/2.04%/-0.57%，同比分别 +3.12/-1.55/-0.42/+0.27pcts。单季度来看，24Q3 毛销差同比 -4.73pcts，环比 Q2 提升 2.44pcts，环比增加主因公司 Q3 降本增效，费用投放效率有所提高。

护肤类产品平均售价同比提升，彩妆、洗护类产品平均售价同比小幅下滑。（1）护肤：2024Q3，护肤类（含洁肤）产品实现收入 16.54 亿元（同比 +20.68%），拆分量价来看，销量同比 -3.18%，平均售价同比 +24.64%，主因单价较高的精华、面霜类大单品销售占比提升；（2）彩妆：2024Q3，美容彩妆类产品实现收入 2.33 亿元（同比 +18.71%），拆分量价来看，销量同比 +27.17%，平均售价同比 -6.65%，平均售价下降主因单价较低的彩妆类品牌 INSBAHA 销售占比增加；（3）洗护：2024Q3，洗护类产品实现收入 7519.76 万元（同比 +47.18%），拆分量价来看，销量同比 +57.98%，平均售价同比 -6.84%，主因单价较低的子品牌惊时的销售占比提升，以及促销力度增加。

盈利预测与投资建议：公司是国货化妆品龙头企业，近年来持续夯实大单品策略，主品牌珀莱雅稳健增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞等收入体量快速提升。我们维持此前的盈利预测不变，预计公司 2024-2026 年的

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

归母净利润分别为 15.99/19.70/24.07 亿元，对应 2024 年 10 月 28 日收盘价的 PE 分别为 24/19/16 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险因素：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌孵化不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 91.41%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.35 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 42 家机构给出评级，买入评级 36 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 124.81。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。