中国银河证券股份有限公司近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《3Q24 季度收入创新高，毛利率逐季改善》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为 232.0 元。

恒玄科技 ( 688608 )

核心观点

事件公司披露 2024 年三季度报告，公司 2024 年前三季度实现收入 24.73 亿元，同比增长 58.12%；实现归母净利润 2.89 亿元，同比增长 145.47%；从单季度表现来看，3Q24 单公司实现营收 9.42 亿元，同比：+44.01%，环比：+7.23%；实现扣非归母净利润 1.24 亿元，同比：+165.86%，环比：+20.19%。

毛利率稳步提升，多财务指标逐步向好。随着公司产品结构不断优化和上游成本下降，公司销售毛利率逐季改善，3Q24 公司单季度毛利率为 34.69%，同比：+0.22pct，环比：+1.30pct；费用方面，公司在销售 / 管理 / 研发费用相比 2Q24 均有减少，规模效应显著，其中公司 2024 年 Q1-Q3 研发费用为 4.74 亿元，同比增长 29.06%，研发提升主要系新品研发不断投入；从利润水平来看，公司 3Q24 实现销售净利率 15.02%，同比：+4.54pct，环比：+1.35pct。截至三季度末，公司存货金额为 6.7 亿元，存货周转天数方面，3Q24 为 110 天，环比下降 8 天。此外，公司 3Q24 汇率波动较大，产生汇兑损失 1533 万元。

新品量产出货，关注端侧 AIoT 产品形态变化。公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货，该芯片采用 6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙，目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入并逐步开始上量。公司开发 WI-FI 连接芯片，目前已实现量产，该芯片将射频大功率放大器，低噪声放大器和收发切换开关进行了全集成，并具备低功耗、低延时等优势，公司多个芯片平台均可支持 Wi-Fi6 最新的功能。在连接方面，公司新一代芯片支持星闪联盟协议，能够实现微秒级的超低延时，支持多设备接入。我们认为，随着 AI 边缘侧应用的兴起，终端产品对于低功耗高算力的需求逐步提升，目前 AI 端侧产品已经进入加速周期，公司作为低功耗 SOC 龙头有望随着各类新品发布带来持续催化。

投资建议我们看好公司作为端侧 AI SOC 芯片的绝对龙头，以及自身研发投投入带来的高壁垒具备的业绩高弹性。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 3.96/5.82/8.20 亿元，同比增长 220.46%/46.87%/40.91%，对应 PE 为 72.02x/49.03x/34.80x。

风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.56%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 70.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 219.9。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。