中原证券股份有限公司乔琪近期对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《季报点评：会员数量创新高，头部综艺延续热播表现》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为 26.58 元。

芒果超媒 ( 300413 )

公司发布 2024 年第三季度报告。2024Q3 实现营业收入 33.18 亿元，同比减少 7.14%；归母净利润 3.80 亿元，同比减少 27.41%，环比减少 35.95%；扣非后归母净利润 3.14 亿元，同比减少 26.80%。

2024 前三季度营业收入 102.78 亿元，同比减少 0.85%；归母净利润 14.44 亿元，同比减少 18.96%；扣非后归母净利润 12.26 亿元，同比减少 23.98%。

投资要点：

企业所得税优惠政策变化拖累净利润。受公司企业所得税优惠政策变化影响，部分纳税主体的所得税税率由免税变为 15% 或 25%，确认的所得税费用同比增加约 2.8 亿元，上年同期公司所得税费用约为 -1737.81 万元，导致前三季度公司归母净利润同比下降 18.96%。

会员业务数量破纪录，独播综艺节目流量排名首位。根据 10 月 11 日湖南广播影视集团有限公司党委书记、董事长、台长、总编辑龚政文在首届中国广播电视精品创作大会中发言披露，湖南卫视在总局大数据和索瑞福中保持全天收视第一，芒果 TV 独播综艺节目流量保持长视频平台第一，有效会员数量已经超过 7000 万，相比 2023 年底的 6653 万增长超 5%，创历史新高；Questmobile 统计数据也显示 8 月芒果 TV 视频 APP MAU2.68 亿，在视频平台中排名第三，仅次于爱奇艺和腾讯视频。一方面通过爆款综艺以及热门剧集拉动会员规模快速增长，另一方面不断创新会员权益，上线超 300 项会员福利创新会员增值业务，提高用户的价值感知和付费意愿以提升用户 ARPPU，维持公司会员业务的增长态势。

热播综艺节目位居行业前列。根据云合数据显示，公司 2024Q3 上线新综艺 31 部，全网综艺有效播放 25 亿次，同比增加 22%。在三季度电视综艺正片有效播放量 TOP5 中，《你好，星期六 2024》《中餐厅第八季》《歌手 2024》排在第 2、第 3 和第 5；网络综艺正片有效播放量 TOP5 中，《披荆斩棘第四季》《密室大逃脱第六季》《快乐老友记第二季》排在第 1、第 4 和第 5。近期上线的综艺节目《再见爱人 4》开播后热度较高，在社交媒体上引发大量讨论，后续将有《声生不息 · 港乐季 2》《女子推理社 2》《时光音乐会 4》等节目排播。

剧集方面，Q3 上线了《你比星光美丽》《私藏浪漫》《四海重明》等热播剧集，《锦绣安宁》《日光之城》已于近期开播，后续将有《小巷人家》《好运家》等剧集。

微短剧方面，芒果 TV 联动湖南卫视推出国内首个黄金档微短剧剧

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场 "730 大芒剧场 "，同时启动芒果短剧 " 星火计划 "。

中国文化海外传播生力军。芒果 TV 国际 APP 海外下载量从 2023 年的 1.3 亿上升至 2.1 亿，其中欧美地区新增下载量占比 5.3%，《歌手 2024》带动用户增长 1853 万，国际 APP 全年实现 2.6 亿 " 倍增计划 " 的目标可期。《歌手 2024》《乘风 2024》《中餐厅》《花儿与少年》等综艺节目在海外出圈。

强大内容制作团队保障生产力。目前湖南卫视、芒果 TV 双平台共有 8 个节目内容主理人赛道，49 个节目自制团队，24 个影视自制团队和 39 家 " 新芒计划 " 战略工作室。其中湖南卫视团队 26 个，芒果 TV 团队 86 个。虽然团队分属两大平台，但运行机制上实现创意提案、评估立项、编排宣传和生产制作上全面打通，根据项目生产需要随机融合、互相转化。根据公司公告显示，2024 前三季度公司经营性现金流净流出 3.26 亿元，相比 2023 年同期净流入 10.90 亿元出现大幅下降，主要是加大对头部内容的储备，预计未来将会通过影视、综艺等内容实现商业转化。

投资建议：公司业绩受税收政策变化影响较大，利润端承压。但另一方面公司在内容端尤其是综艺领域能够持续产出播放量靠前的头部节目，通过输出内容有效拉动公司会员业务快速增长。广告业务方面，外部压力下我们认为仍需要一定时间修复。预计 2024-2026 年公司 EPS 为 0.97 元、1.12 元、1.21 元，按照 10 月 25 日收盘价 26.80 元，对应 PE 为 27.35 倍、23.82 倍、21.90 倍。维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示：广告招商效果不及预期；外部经济环境压力；综艺及影视效果不及预期；会员数量及付费情况增长不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司肖俨衍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.73%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 18.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 27.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 23 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.23。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。