东吴证券股份有限公司张良卫 , 陈欣近期对万兴科技进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：加大投入致业绩承压，期待 AI 商业化落地》，本报告对万兴科技给出买入评级，当前股价为 64.96 元。

万兴科技 ( 300624 )

投资要点

事件：2024Q1-3 公司实现营收 10.53 亿元，yoy-3.91%，归母净利润 -0.05 亿元，yoy-108.48%，扣非归母净利润 -0.19 亿元，yoy-137.65%。其中，2024Q3 实现营收 3.48 亿元，yoy-7.93%，qoq+0.10%，归母净利润 -0.30 亿元，yoy-240.52%，2024Q2 为 -116 万元，扣非归母净利润 -0.35 亿元，yoy-302.01%，2024Q2 为 -712 万元。

加大 AI 投入，业绩短期承压。2024Q1-3 公司归母、扣非归母净利润同比由盈转亏，归母、扣非归母净利率同比下降 6.46pct、6.58pct，主要系外部流量竞争加剧，优质流量获取难度加大，致公司营收增长承压，同时公司基于长远战略布局和全面品牌力提升思路，积极拓展多端多产品的营销渠道和内容建设，以及 2024Q3 公司重点产品万兴喵影等完成年度大版本更新，我们预计其对应的营销投入也有所增长。此外，公司继续大力研发投入，积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发，2024Q1-3 公司销售、管理、研发费用率分别为 55.72%、11.37%、29.07%，yoy+5.85pct、-0.19pct、+1.62pct。

聚焦数字创意，推动产品全面升级，期待 AI 商业化落地。2024Q3 公司完成各产品的年度大版本升级，于 2024/09 在海外首发万兴喵影 /FilmoraV14 年度大版本，于 2024/08 上线绘图创意产品亿图脑图 V12 年度大版本，文档创意产品万兴 PDF V11 版本，于 2024/09 发布墨刀 9.0 年度大版本，产品性能持续完善，AI 功能渗透率持续提升；新品方面，AI 人像图像产品 SelfyzAI 凭借完整的产品路线和趣味 AI 功能，用户数和收入持续提升。展望后续，看好公司聚焦数字创意软件领域，不断提升产品研发和创新能力，增强竞争力，2024Q4 公司将继续完成已有产品的新版本上线，包括万兴播爆 V2.0、万兴优转 V16.0 等产品。同时公司积极探索 AI 商业化变现路径，拟推出 AI 加量包、AI 会员、订阅会员、AI 功能计费等多种收费模式，持续关注公司产品升级情况，及 AI 商业化进展，看好公司通过 AI 赋能原产品，持续优化，实现产品内各功能聚合与联动，带动用户及销售收入增长。

盈利预测与投资评级：考虑到公司 AI 投入及外部流量竞争加剧，我们下调此前盈利预测，预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 15.30/17.25/19.05 亿元（此前为 17.85/21.51/25.85 亿元），对应当前市值 2025 年 PS 为 7.28 倍，我们看好公司持续升级各产品 AI 功能和服务，拓展产品生态多样性，提升产品竞争力，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：投流竞争加剧风险，AI 进展不及预期风险，市场竞争风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券孟灿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.33%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 800 万，根据现价换算的预测 PE 为 1624。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 60.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。