华安证券股份有限公司王强峰 , 刘天其近期对蓝晓科技进行研究并发布了研究报告《基本仓业务稳健发展，吸附材料板块高速成长》，本报告对蓝晓科技给出买入评级，当前股价为 51.65 元。

蓝晓科技 ( 300487 )

主要观点：

事件描述

2024 年 10 月 24 日，蓝晓科技发布 2024 年三季度报告。公司 24Q3 实现单季度营收 5.97 亿元，同比增长 4.92%，环比下降 10.00%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比增长 11.71%，环比下降 18.13%；实现扣非归母净利润 1.85 亿元，同比增长 13.41%，环比下降 18.45%。

基本仓业务稳健发展，核心板块持续发力

公司 2024Q3 业绩符合预期，吸附分离材料板块保持良好成长态势、系统装置板块收入波动，综合毛利率稳中微升，盈利能力稳定。2024 年前三季度，公司吸附材料营收 14.60 亿元，占比为 77.19%，保持业绩核心动力地位；其中 Q3 单季度营收 4.86 亿元，同比 +14.42%，公司盈利稳定性及业务韧性良好。前三季度系统装置营收 3.66 亿元，占比为 19.36%；其中 Q3 单季度营收 0.77 亿元，同比 -36.52%，对业绩贡献下滑。系统装置业务以下游客户新增产能或工艺升级改造为主要需求，受下游行业周期及收入确认时点影响、短期内收入易产生波动；长期来看，该板块应用场景丰富，包括金属除杂、废水治理、废气回收、化工 / 食品纯化等，不依赖单独领域，将助力公司长期稳健发展。虽然业绩环比有所下滑，但公司前三季度综合毛利率 48.70%、较 23 年同期 +0.24PCT。公司产品结构进一步优化，以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显，带动吸附材料板块毛利率提升。

超纯水领域国产替代加速商业化，产能布局铺垫下阶段成长超纯水领域吸附树脂国产替代商业化取得新进展，高端材料产能扩充提升公司竞争力。据贝哲斯咨询，2024 年全球超纯水市场规模达 88 亿美元，2032 年预计达 254 亿美元，其中导体、电子制造及制药行业的增长将推动市场需求。超纯水均粒树脂生产技术长期为国外少数企业垄断，公司采用填补国内技术空白的 " 喷射造粒 " 技术，在电子级、核级超纯水制备领域实现工业化突破，解决了国内的 " 卡脖子 " 问题、保障了产业链供应链的自主可控。24 年前三季度，公司完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行，目前已与光伏、面板、半导体芯片企业达成树脂替换 / 意向，未来将持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证，实现订单量稳步增加，推动关键材料国产替代。产能方面，继 7 月 30 日公司股东大会 " 蒲城蓝晓计划建设 2 万吨高端材料产能 " 议案后，9 月 20 日，蒲城蓝晓与渭南市经开区签订了 4 亿元的高端材料制造产业园项目，项目将进一步扩充产能、满足高端应用市场需求。

投资建议

我们预计公司 2024 年 -2026 年分别实现归母净利润 9.73、12.13、14.55 亿元（前值分别为 9.73、12.12、14.54 亿元），同比分别增长 35.6%、24.8%、19.9%，对应 PE 分别为 27、22、18 倍。维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示

（1）应收账款回收风险；

（2）下游应用领域变化风险；

（3）国际局势及汇率波动风险；

（4）行业政策变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券卢昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.65%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 68.45。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。