中国银河证券股份有限公司华立近期对天山铝业进行研究并发布了研究报告《天山铝业 2024 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，产业链一体化优势显著》，本报告对天山铝业给出买入评级，当前股价为 8.46 元。

天山铝业 ( 002532 )

事件：公司发布 2024 年三季报，公司 2024 年前三季度实现营业收入 207.96 亿元，同比减少 6.93%；实现归属母公司股东净利润 30.84 亿元，同比增长 88.36%；实现扣非后归属于母公司股东净利润 29.61 亿元，同比增长 122.72%。公司 202403 单季度实现营业收入 70.11 亿元，同比减少 7.12%. 环比增加 0.73%；实现归属母公司股东净利润 10.10 亿元，同比增长 63.48% 环比减少 25.35%；实现扣非后归属于母公司股东净利润 10 亿元，同比增长 66.96%，环比减少 20.35%。

分红预案：公司拟定 2024 年中期利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），拟派发现金红利为 9.23 亿元（含税），占公司 2024 年 1-9 月实现归属上市公司股东净利润的 29.92%。

2024Q3 公司氧化铝板块业绩提升，电解铝板块业绩环比下降：2024 年前三季度，国内电解铝均价同比上涨 5.93% 至 19714.81 元 / 吨，国内广西氧化铝均价同比上涨 29.92% 至 3696.55 元 / 吨。铝价上涨下，公司 2024 年 1-9 月自产铝锭对外销售均价同比上升约 6%，氧化铝对外销售均价同比上升约 30%；且氧化铝产量同比增加约 6%，而电解铝和氧化铝的生产成本保持相对稳定，进而推动公司电解铝和氧化铝板块的利润同比显著提升，便公司 2024 年前三季度业绩实现大幅增长。202403 国内氧化铝价格继续强势上涨，三季度广西氧化铝均价上涨至 3956.95 元 / 吨，环比上涨 6.57%，同比上涨 37.04%。但 202403 电解铝均价稍有回落至 19562.03 元 / 吨，环比下跌 4.75%，同比上涨 3.84%。这使报告期内公司电解铝板块的盈利水平较二季度有所下降，并拖累公司 202403 整体毛利率水平环比下降 2.38 个百分点至 22.53%，造成公司 202403 单季度业绩环比有所下滑。

铝产业链一体化优势展现公司核心竞争力：国内铝土矿复产不及预期，海外铝土矿进口不稳定，原料问题使国内氧化铝产能生产受限，叠加下游国内电解铝生产需求稳定，氧化铝供需偏紧的状态在短期内较难改变，氧化铝价格有望在四季度维持上涨态势。而公司坚持铝产业链的一体化布局，在拥有 120 万吨电解铝产能的基础上，配套 250 万吨氧化铝产能，60 万吨预焙阳极碳素与 6 台 350MW 自备发电机组，在上游资源端铝土矿的布局也开始展现优势。公司收购印尼三个铝土矿开采权，与几内亚本土矿业公司股权并获得其铝土矿产品的独家购买权。几内亚铝土矿项目具备生产及运输铝土矿产能约为 600 万吨年，同时可利用现有物流通道运输并装载至远洋大货轮运至中国，目前项目已进入生产开采阶段，即将向国内发运，可满足公司对铝土矿的原料需求，大大降低铝土矿原料成本。公司所拥有优质可靠的铝土矿资源供应，全面展现了公司铝产业链一体化完整布局的强大的行业竞争优势，可在各种行业变化的情况下最大程度的保障公司盈利能力的稳定。

投资建议：预计公司 2024-2026 年归属于母公司股东净利润 42.14/45.48/51.58 亿元，EPS 分别为 0.91/0.98/1.11 元，对应 2024-2026 年 PE 为 9.3/8.7/7.6 倍。公司电解铝产业链一体化在行业内竞争优势明显，可保障其稳定盈利能力，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：电解铝价格大幅下跌的风险；氧化铝价格大幅下跌的风险；电力成本与预焙阳极成本大幅上行的风险；公司新建项目进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.34。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。