西南证券股份有限公司邰桂龙近期对富瑞特装进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：燃气重卡整体景气向上，业绩实现快速增长》，本报告对富瑞特装给出买入评级，当前股价为 7.39 元。

富瑞特装 ( 300228 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入 25.7 亿元，同比增长 21.4%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 222.4%。2024Q3 公司实现营业收入 9.5 亿元，同比增长 29.2%，实现归母净利润 4375 万元，同比增长 103.5%。利润增速显著高于营收增速。

燃气重卡需求向上，能源服务业务快速拓展。2024 年前三季度，国内燃气重卡销量 14.8 万辆，同比增长 38%，占据国内重卡市场的 34.4%，占比同比增加 11.6 个百分点，燃气重卡销量及渗透率提升带动公司 LNG 车用供气系统产品销量快速增长。公司能源服务业务经营模式持续优化，受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大，业务规模有望持续扩大，同时公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司，积极布局海外市场。

盈利能力大幅改善，股权激励费用压制利润释放。2024Q1-Q3，公司毛利率、净利率分别为 19.8%、6.2%，同比分别 +4.6pp、+3.6pp，毛利率提升明显主要得益于 LNG 行业需求复苏，公司主要业务毛利率均有较大提升；期间费用率为 11.0%，同比 +0.3pp，其中管理费用率同比 +0.9pp，主要系本期计提 5251.9 万元股权激励费所致。Q3 单季度来看，毛利率、净利率分别为 17.7%、5.7%，同比分别 -0.8pp、+1.6pp；期间费用率为 9.7%，同比 -4.4pp。

积极拓展氢能产业，氢阀及液氢供气系统双线发展。子公司富瑞阀门自 2016 年积极投身氢能源流体控制阀门的研发制造，为满足液氢阀门市场发展趋势及需求，率先在国内推出液氢阀门产品，为客户提供开拓液氢用设备市场并在全球范围内推广应用奠定坚实基础。子公司富瑞氢新作为布局氢燃料电池关键零部件重要一环，致力于汽车零部件开发、生产和测试，燃料电池业务核心产品为氢燃料电池发动机系统及液氢供气系统关键零部件。

盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.7、2.4、3.0 亿元，对应当前股价 PE 分别为 25、18、14 倍，未来三年归母净利润复合增速为 27%。公司产业覆盖 LNG 全产业链，液氢领域提前布局，成长空间广阔，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.4 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.42。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。