华福证券有限责任公司刘畅 , 张东雪 , 林若尧近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《量价表现稳健，运营效率稳步提升》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，当前股价为 10.5 元。

燕京啤酒 ( 000729 )

事件：燕京啤酒发布 2024 年三季度报告，公司前三季度实现营收 128.46 亿元，同比 +3.47%，销量 344.73 万吨，同比 +0.48%，对应吨酒收入 3726.44 元 / 吨（根据公司总营业收入 / 销量计算），同比 +2.97%；实现归母净利润 12.88 亿元，同比 +34.73%，实现扣非净利润 12.61 亿元，同比 +45.68%。其中，24Q3 公司实现营收 48 亿元，同比 +0.19%；实现归母净利润 5.3 亿元，同比 +19.84%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.2 亿元，同比 +21.68%。

三季度量价稳健增长，成本端同比改善。

1）收入方面，量价拆分来看，公司 24Q3 单季度实现啤酒销量

114.24 万吨，同比 +0.13%，对应公司吨酒价格达 4201.98 元 / 吨（根据公司总营业收入 / 销量计算），同比 +0.06%。2）成本方面：公司

23Q3 吨酒成本达 2185.27 元 / 吨（根据公司总营业成本 / 销量计算），同比 -0.01%，在成本控制和效率提升方面，公司通过深化卓越管理体系、优化供应链管理、强化精细化管理等措施，有效提升了运营效率。

费率改善，盈利弹性持续释放。

公司 23Q3 毛利率为 47.99%，对比同期提升 0.03pct；销售费用率为 13.86%，对比同期下降 2.03pct，毛销差提升 2.06pct 至 34.13%；管理 / 研发 / 财务费用率分别分别为 10.91%/1.73%/-1.28%，对比同期分别变动 +1.81/-1.16/-0.14pct，整体费用率水平管控良好，驱动公司净利率提升 1.95pct 至 13.37%。预计在公司高端化和提效改革的战略推进下，盈利水平有望进一步提升。

盈利预测与投资建议

考虑到前三季度公司收入增速不及预期，我们稍微调低了公司的盈利预测，我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 8.52/10.53/12.76 亿元，（原 24-26 年为 8.95/11.33/14.16 亿元），对应 PE 为 35/28/23 倍。考虑到公司未来三年业绩释放的确定性较强，维持买入评级。

风险提示

宏观经济波动影响需求，市场竞争加剧，原材料成本重回上涨趋势等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券陈彦彤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.6%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 31 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。