中原证券股份有限公司顾敏豪 , 石临源近期对濮阳惠成进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：三季度收入环比增长，合资设立公司研发特种酚新材料》，本报告对濮阳惠成给出增持评级，当前股价为 15.92 元。

濮阳惠成 ( 300481 )

事件：公司公布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入 10.84 亿元，同比增长 5.80%。实现归属母公司股东的净利润 1.50 亿元，同比下滑 25.03%，扣非后的归母净利润 1.40 亿元，同比下滑 20.75%，基本每股收益 0.51 元。

投资要点：

三季度收入同环比增长，盈利能力下滑。单看三季度，公司实现营业收入 3.66 亿元，同比增长 11.47%，环比增长 0.36%；扣非后的归母净利润 0.34 亿元，同比下滑 32.36%，环比下滑 39.39%；毛利率 22.18%，同比减少 5.7pct，环比减少 0.99pct；净利率 10.24%，同比减少 7.39pct，环比减少 5.53pct。根据公司投资者调研纪要，公司经营策略是提高产品市场占有率，从三季度营收同比得到明显增长来看，公司经营策略得到充分贯彻。为稳固市场地位和扩大市占率，公司未完全将顺酐和丁二烯等原材料价格上涨传导到产品出厂价，导致公司三季度盈利能力同比出现明显下滑，而净利率环比明显下降主要受三季度财务费用增加所致。

与湖南长炼合资设立公司，共同研发特种酚等高端新型材料。10 月 23 日，公司公告称子公司惠成新材料研究院将与湖南长炼新材料科技共同出资设立合资公司，专注特种酚等高端新型材料的研发与创新。合资公司的注册资本为 1.5 亿元人民币，其中濮阳惠成研究院出资 9750 万元，占股 65%，湖南长炼则出资 5250 万元，持股 35%。根据湖南长炼官网显示，其掌握特种酚系列产品合成技术，可从苯酚出发采用甲醇烷基化路线制备邻甲酚、2,6- 二甲酚、三甲酚等系列酚产品。其中，邻甲酚合成专利技术已转让于湖南新岭化工，建成 1.5 万吨 / 年邻甲酚装置 ; 间对甲酚合成专利技术实施许可于湖南新岭化工工业化。合资公司的设立与未来新产品的开发，将增强公司在化工新材料领域的市场竞争力，创造潜在业绩增长点。

OLED 行业景气度带动对 OLED 材料需求。根据群智咨询，2024 年上半年全球 OLED 智能手机面板出货 4.0 亿片，同比增长约 44%。其中中国大陆 OLED 面板出货约 2.0 亿片，同比增长 70%，占全球市场份额的 49%。公司主要生产 OLED 相关的功能材料中间体，并重点开发 OLED 光电材料、OLED 空穴传输材料、空穴注入材料、空穴阻挡材料、电子传输材料、电子注入材料、电子阻挡材料中间体以及材料合成的催化剂配体有机膦类化合物等。国产 OLED 面板出货量与市占率的进一步提升，将扩增对上游 OLED 材料的需求。

盈利能力与投资建议：考虑到公司是国内顺酐类衍生物龙头，同时设立新公司研发特种酚新材料为公司未来业绩创造潜在增长点等因素，

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我们维持 " 增持 " 评级，预计公司 2024-2026 年营业收入为 14.73/15.34/16.73 亿元，净利润为 2.13/2.63/2.85 亿元，对应的 EPS 为 0.72/0.89/0.96 元，对应的 PE 为 21.95/17.80/16.41 倍。

风险提示：原材料价格大幅波动，项目建设不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期，新材料研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券周家诺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 67.11%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.97 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。