民生证券股份有限公司尹会伟 , 孔厚融 , 赵博轩 , 冯鑫近期对华秦科技进行研究并发布了研究报告《2024 年三季报点评：1~3Q24 利润增长 14%；多点布局未来可期》，本报告对华秦科技给出买入评级，当前股价为 104.2 元。

华秦科技 ( 688281 )

事件：10 月 24 日，公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 7.38 亿元，YOY+22.6%；归母净利润 3.09 亿元，YOY+14.4%；扣非净利润 2.96 亿元，YOY+14.4%。业绩表现符合市场预期。公司批产型号任务和小批试制新产品订单陆续增多，产销量稳步提升，我们综合点评如下：

业绩实现稳健增长；费用增加影响净利率。1）单季度角度：公司 3Q24 实现营收 2.53 亿元，YOY+14.8%；归母净利润 0.94 亿元，YOY+8.0%；扣非净利润 0.89 亿元，YOY+6.6%。2）利润率方面：公司 1~3Q24 毛利率同比下滑 4.2ppt 至 54.6%，略有波动；净利率同比下滑 4.4ppt 至 39.6%。3Q24 毛利率同比下滑 8.8ppt 至 51.4%；净利率同比下滑 3.4ppt 至 34.7%。公司净利率下滑主要系期间费用率等增加的影响所致。

期间费用有所增加，子公司规模扩张系主要原因。2024 年前三季度，公司期间费用率同比增加 2.8ppt 至 17.8%：1）销售费用率同比增加 0.1ppt 至 1.7%；2）管理费用率同比增加 2.1ppt 至 7.0%，主要系控股子公司规模扩张，管理人员增加所引起的薪酬增加，上海瑞华晟股份支付费用以及专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致；3）财务费用率为 1.2%，去年同期为 -1.1%，主要系租赁未确认融资费用摊销、贷款利息和贴现手续费增加所致；4）研发费用率同比减少 1.7ppt 至 7.8%；研发费用同比增加 0.5% 至 0.58 亿元，基本持平。

经营现金流同比转正；项目建设稳步推进。截至 3Q24 末，公司：1）应收账款及票据 6.96 亿元，较 2Q24 末减少 14.8%；2）存货 2.43 亿元，较 2Q24 末增加 22.0%；3）合同负债 0.32 亿元，较 2Q24 末增加 72.7%；4）在建工程 8.87 亿元，较 2Q24 末增加 17.2%，主要系华秦科技募投项目、华秦航发产线建设所致。子公司瑞华晟上海和沈阳目前正在积极开展项目前期建设工作，力争本年第四季度部分产线进入设备调试、试制阶段。2024 年前三季度，公司：1）

经营活动净现金流为 1.57 亿元，去年同期为 -0.73 亿元，主要系票据无追索贴现，回款增多所致；2）投资活动净现金流为 -8.67 亿元，去年同期为 0.51 亿元，主要系结构性理财及华秦航发投资建设支出增多所致。

投资建议：公司以隐身材料、伪装材料为基础，逐步成长为我国航发产业核心供应商。公司围绕航发及先进新材料产业持续布局，开拓航发零部件加工、航发用陶瓷基复材及声学超材料等业务，技术壁垒高，成长空间大。我们预计，公司 2024~2026 年归母净利润分别为 5.02 亿元、6.79 亿元、8.94 亿元，对应 PE 分别为 40x/30x/23x。我们考虑到公司较强的产品壁垒和较大的发展弹性，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；新型号批产进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨雨南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.76%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 41.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 123.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。