平安证券股份有限公司叶寅 , 倪亦道 , 裴晓鹏近期对安杰思进行研究并发布了研究报告《业绩保持稳健增长，不断加大研发投入保障长期发展》，本报告对安杰思给出增持评级，当前股价为 60.92 元。

安杰思 ( 688581 )

事项：

公司公布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 4.27 亿元，同比 +23.5%，实现归母净利润 1.97 亿元，同比 +37.9%，实现扣非归母净利润 1.92 亿元，同比 +36.5%。单 Q3 实现营业收入 1.63 亿元，同比 +16.3%，单 Q3 实现归母净利润 7300 万元，同比 +13.4%，实现扣非后归母净利润 7160 万元，同比 +12.6%。

平安观点：

公司收入保持稳健增长趋势，利润端表现优异。公司前三季度收入端保持稳健增长趋势，单 Q3 收入有所降速预计主要因为国内环境影响，海外仍然保持快速增长趋势。公司单三季度实现毛利率 73.07%，环比同步均略有提升，处于高位水平，公司持续推动自动化和降本增效工作，同时公司新产能投放车间已于 2024 年 Q1 完成搬迁并投产，随着产量提升，成本有望摊销，更好应对市场竞争。公司单三季度销售费用率 8.57%（-1.49%），管理费用率 7.78%（+0.23%），研发费用率 9.55%（+2.26%），公司销售费用率、管理费用率保持与收入同步，研发端加大投入保障成长，净利润率保持高位水平，经营质量不断提升。

公司不断推进产品迭代研发，保障长期增长。公司高度重视产品研发创新，持续加大研发端投入，专注于内窥镜诊疗、光纤成像技术、辅助机器人等项目。基于坚实的研发积淀，公司陆续推出了可换装止血夹，其中缝合夹、三爪夹将进入注册阶段，第五、六代夹子正在研发中。ERCP 领域，公司推出了创新性的涂层导丝，产品做到直接更细、刚性更强，提高了插管率，已经在全球进行市场推广。双极治疗系统在市场中的推广、临床的 " 第三只手 " 牵引夹和三代水泵三者有机结合，形成了一套便捷有效的 ESD 手术解决方案。同时，公司通过富有创新能力、贴合临床需求的产品，帮助公司不断实现海外市场开拓，持续打开成长空间。

维持 " 推荐 " 评级。公司业务稳步推进，我们维持 2024-2026 年归母净利

iFinD，平安证券研究所

润预测为 2.68、3.40、4.38 亿元，公司是消化领域领先企业，业绩表现亮眼，坚持产品创新研发引领成长，未来发展可期，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：1）国内医疗环境政策风险；2）集采降价风险；3）新产品推广不及预期风险；4）海外拓展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券盛丽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.74 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家。

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